2015年城地下综合管廊建设专项债券信用评级报告.PDF

  2015年城市地下综合管廊建设 专项债券信用评级报告   综合管廊。  当地政府在资产注入和财政补贴方面给予公司大力支持。2012-2014 年十堰市政府 累计向公司注入土地852,643.95 万元，给予政府补贴33,354.12 万元。  公司已开发待出让土地资产较多，后续收入来源有一定保障。截至2015 年7 月末， 公司拥有办证土地11,669.27 亩，已整理未来可出让土地2,817 亩，预计公司未来 土地整理业务有一定持续性。 关注：  十堰市地方财政收入对政府性基金收入依赖程度逐年增加，该收入易受外部环境影 响而波动。2012-2014 年十堰市分别实现全口径政府性基金收入33.91 亿元、38.03 亿元和 88.16 亿元，年均复合增长率为 61.24%，分别占地方综合财力的 13.09%、 13.39%和 23.56% ，该部分收入易受土地市场状况及十堰市土地出让计划影响而产 生波动。  公司收入主要来源于土地整理业务，易受当地土地市场波动影响。公司收入主要来 源于土地整理业务，2012-2014 年累计实现土地整理收入为236,663.12 万元，占三 年累计主营业务收入的 76.62%，未来该业务易受国家调控政策以及土地市场影响 而产生波动。  公司受托建设的基础设施项目规模较大，且大量未约定资金回收方式，竣工结算进 度慢，占用公司较多资金。截至2014 年末，公司预付账款为112.06 亿元，系尚未 竣工结算的委托代建项目。公司大量委托代建项目资金回收方式尚不明确，结算进 度慢，结算周期长，大量资金被占用。  公司经营活动现金流表现不佳，资金支出压力较大。近三年公司经营活动现金流均 呈净流出状态，截至2015 年5 月底，公司主要在建、拟建项目尚需投入资金47.09 亿元，资金支出压力较大。  募投项目未来收入存在不确定性。管廊租赁费是本期债券募投项目的重要收入来源， 公司拥有募投项目特许经营权，并已与入廊单位就入廊事宜进行了初步磋商，但尚 未与管线使用单位签订正式管线入廊协议，未来管廊使用单位数量及实际收费的定 价尚待市场检验，该收入能否按时、足额的实现具有不确定性。  公司资产流动性受限，存在资金被占用情况。公司资产以代建项目和土地资产为主， 且土地资产集中处置存在一定难度，公司资产流动性较弱；其他应收款账面余额较 大，部分账龄较长，回收期限存在不确定性，存在资金被占用情况。 2 主要财务指标： 项目 2014 年 2013 年 2012 年 总资产（万元） 3,043,599.16 2,386,838.66 1,469,781.39 归属于母公司所有者权益（万元） 1,481,733.93 1,420,267.03 947,371.49 资产负债率 51.20% 40.32% 35.28% 有息债务（万元） 962,715.82 607,944.81 368,550.07 流动比率