私募FOF组合基金专业知识培训(内部资料)教学讲义.ppt

2、公募FOF空白 公募品种单一 投资策略雷同 公募FOF产品空白 公募FOF细则未出 3、私募FOF发展迅速 图10 我国证券投资类私募FOF的发展情况来源：格上理财研究中心 　　在我国，2014年之前私募机构无法自主发行产品，主要通过信托平台发行，故私募基金FOF的雏形为TOT（即信托中的信托）。2007年，在牛市的催生下，我国私募基金开始进入第一次发展高潮，但2008年股市的暴跌让整个私募行业开始出现严重分化，这为证券投资类私募FOF提供了发展的机会。2009年，我国出现了第一只TOT产品。　　2013年开始，A股逐步步入牛市行情，私募基金的数量激增，带动了FOF的高速发展。政府对私募机构的扶持以及监管制度的进一步完善也为其提供了发展的土壤。在此后不到3年的时间里，私募FOF出现了爆发式增长，取得了3年4倍的巨大增速（图10） 4、未来发展空间广阔 截至15年3季末，私募FOF数量占私募基金的比例不足2%，管理规模为400亿人民币左右，占比尚不足0.3%；而美国FOHF数量占对冲基金的比例早已超过20% FOF基金占私募行业比例低，未来还有广阔的发展空间。　　 （四）FOF中西对比小结 综上对比，中美FOF行业的前期发展主要源于基金行业的快速壮大，尤其是在牛市格局的带动。但从美国经验来看，FOF真正走向持续发展阶段，主要是由于养老金、企业年金等机构资金入市和监管层政策支持的推动。上世纪90年代，美国养老金陆续入市，而目前我国保险、养老资金等在投资范围上还具有明显限制。同样，美国也正是由于这种大型机构投资者的存在，其管理模式更加丰富和多样化，而我国目前相对单一。　 此外，美国早在上个世纪90年代就取消了公募基金公司发行FOF的限制，而我国虽在去年确立了公募FOF的法律地位，但目前还缺乏相关细则。 第三部分 FOF与股票型基金的对比 表10 FOF与股票型基金收益率对比 表11 股票基金前1/4和后1/4收益率对比 表11 FOF基金前1/4和后1/4收益率对比 1、FOF与股票型基金对比 从上面图表上近三年数据来看，FOF基金平均收益实现了稳定增长，虽然通常情况下平均收益低于股票策略型基金。但是也要看到股票型基金承担着更高的风险，并且成绩首尾分化十分严重，普通投资者直接投资私募基金选择难度较大。 综合来看FOF基金相对于股票型基金优势主要有： 2、FOF相对于股票型基金的优势 （1）降低投资门槛 普通投资者可以100万的投资参与国内优秀基金经理管理的基金。（如王亚伟旗下千合资本起投金额为1000万） （2）组合投资、分散风险 FOF基金经由投资经验丰富、研究实力强的管理人筛选市场上优秀的基金产品，分别投资于不同策略、风格的基金，具有分散风险的作用。从上面图表也可以看出FOF基金在追求稳健的平均收益的时候承担的风险更小，更适合投资风格稳健、风险偏好中等的投资者。 FOF基金内部培训 第一部分 FOF的概念及起源 FOF的概念 FOF（Fund of Funds）指投资于基金组合的基金，也叫基金中的基金或组合基金，FOF和一般基金最大的区别在于其投资标的不同。普通的基金以股票、债券等有价证券为投资标的，而FOF是以“基金”为投资标的，通过在一个委托账户下持有多个不同基金而间接投资股票、债券等有价证券，以此分散投资，技术性降低集中投资的风险。 FOF的分类  多管理人投资 信托的信托TOT MOM 基金的信托TOF FOF  共同基金的基金 对冲基金的基金（FOHF） 私募股权基金的基金（PE-FOF） FOF的起源与发展 解决PE 对冲基金投资门槛 美国养老金入市、 第一只FOHF 1 9 6 9年罗斯柴尔德家族 逐步发展 走向成熟 基金筛选需求 国内FOF发展情况 中国FOF发展起步较晚，2005年，我国第一只FOF诞生，由招商证券发行。随后，有些银行、券商、信托发行的理财产品也曾零星存在，但公募FOF一直毫无起色。 近三年，证券投资类私募FOF逐步实现突破性发展，取得了3年4倍的巨大增速。但是对比西方发达国家，我国证券投资类私募FOF占私募基金比例仍处于较低水平，发展空间巨大。 第二部分 证券类FOF的中西对比 （一）海外共同基金FOF 图1 海外共同基金FOF发展历程 （2）1990~2000年：发展成熟阶段 90年代美国养老金积极入市为FOF发展提供了稳定的资金来源。 1996年，《全国证券市场改善法案》取消对共同基金发行FOF的限制，促使共同基金FOF快速发展。 共同基金FOF数量由1995年的36只激增至1997年的94只，总资产管理规模同期增长137%至