赛晶电力电子00580.PDFVIP

2018 年03 月16 日 海 外 投资评级：买入(首次) 赛 晶 电 力 电 子 研 究 (00580) 目标价:2.4 港元 账期有效改善，研发进入新领域 市场数据 2018-03- 15  盈利预测 收盘价（港元） 1.67 年内最低/最高(港元) 1.48/1.99 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.16 元、0.19 元、0.22 元，对应 市盈率 11.1 2018-2020 年PE 分别为9 倍、7.6 倍、6.5 倍。给予公司 12 个月目 市净率 2.28 标价2.4 港元，相当于10 倍2019 年市盈率，为“买入”评级。  账期管理初见成效，现金流改善明显 证 券 公司2017 年应收账款同比增加38%至9.1 亿元，应收账款周转率增 研 加3 天至245 天，但公司超过一年的应收账款大幅减少，约94%的应 究 收账款账期在一年以内，账期管理初见成效。同时公司经营现金流猛 最近12 月股价走势 报 增308%至1.5 亿元，也说明了账期问题得到了明显改善。 告  研发实力不断拓展业绩版图 公司将自身电子行业的技术优势用于新能源汽车行业，未来主要提供 新能源汽车电控设备的核心零部件，目前公司已经完成IGBT 驱动的 年 研发，并已经向比亚迪、宝马、玛莎拉蒂等汽车厂商供货。未来公司 报 还将陆续研发应用于新能源汽车的 IGBT、层叠母排和电力电子电容 点 器，预计2020 年新能源汽车产品将对业绩有着显著贡献。公司的柔 评 联系信息 性直流输电用电力电子电容器样品试制成功，目前在进行后续考核试 彭勇 分析师 验，试验完成后，公司将成为全球第三家、国内第一家拥有适用于柔 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ 性直流输电的大容量电力电子电容技术的企业。未来一年内公司还将 张坤 联系人 陆续研发轨道交通用电力电子电容器、新能源汽车用电力电子电容器 zhangkun@ 以及医疗设备用脉冲电源，扩充新的产品线，也将是公司业绩新的增 相关报告 长点。 风险提示: 订单延期 应收账款大幅增加 公 司 研 究 财 通 证 表 1：公司财务及预测数据摘要 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 券 营业收入（百万） 856 1155 1285 1463 1682 研 增长率 9.7% 34.9% 11.3% 13.9% 15.0% 究