股利和股利政策重点培训.pptVIP

McGraw-Hill ? 2004 The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 股利和股利政策 第14章 重要的概念與技能 了解股利的類型，以及如何支付股利 了解與股利政策之決策相關的議題 了解現金股利與股票股利之間的差異 了解為什麼股票購回是發放股利的替代方案 本章大綱 現金股利與發放股利 股利政策有關嗎？ 建立股利政策 股票購回：現金股利之替代方案 股票股利與股票分割 現金股利 定期現金股利 – 直接發放給股東的現金，通常每季支付。 額外現金股利 –因為未來或許不會再發放了，故稱為「額外」的金額。 特殊股利 – 與額外現金股利類似，但確定不會再度發放。 清算股利 – 賣掉部分或全部的業務，以支付股利。 說明股利無關的例子 設想一家公司有兩個發放股利的方案，其一是未來兩年每年支付股利$10,000，另一個替代方案是今年支付$9,000股利，而剩下的$1,000再投入公司，並在次年支付 $11,120股利。投資人的必要報酬率是12%。 固定股利政策下的市場價值 = $16,900.51 再投資政策下的市場價值 = $16,900.51 如果公司能賺到必要報酬，那麼，公司價值與何時支付股利無關。 偏好發放低額股利 發放低額股利有何可取之處？ 適用高所得稅率的個體，可能偏好發放低額股利，由於目前稅制的影響，會偏好較高的資本利得。 發行成本 – 發放低額股利，能降低需要募集資本的金額，因此發行成本較低。 股利限制 – 負債契約或許會限制收入中能夠發放股利的百分比。 偏好發放高額股利 發放高額股利有何可取之處？ 渴望立即的收入 適用低所得稅率的個體 受限於開銷原則(例如：信託與捐贈)的群體 免除不確定性 – 並不能保證未來較高的股利一定會成為事實 稅 公司收到的股利有稅負減免 免稅的投資人不必擔心股利與資本利得兩者稅負的差別待遇 顧客效果 某些投資人偏好發放低額股利，會買入這類低股利公司的股票 某些投資人偏好發放高額股利，會買入這類高股利公司的股票 顧客效果的涵義 你認為公司由高股利變成低股利政策，會發生什麼情況？ 你認為公司由低股利變成高股利政策，會發生什麼情況？ 如果發生上述情況，算不算股利政策有關呢？ 股利的資訊內涵 一般而言，股價會因為非預期的股利升高而上漲，並因為非預期的股利降低而下跌。 這是否意味著平均而言，投資人偏好高股利發放率？ 錯了 – 股利改變傳送一個訊息，是關於管理當局對未來前景的看法 實務上的股利政策 剩餘股利政策 穩定股利政策 – 每年股利以固定的比率增加 穩定股利發放的比率 – 支付每年盈餘固定的百分比 折衷股利政策 剩餘股利政策 決定資本預算 決定目標資本結構 根據目標資本結構，以負債與權益組成財務投資政策 記住保留盈餘是權益資金 如果還需要額外的權益，就發行新股。 如果尚有超額盈餘，剩下來的再支付股利。 範例 – 剩餘股利政策 已知 新的投資案需要 $500 萬 目標資本結構：D/E = 2/3 淨利 = $400 萬 算出股利 負債融資佔 40% ( $200萬 ) 權益融資佔 60% ( $300萬 ) 支付權益融資後淨剩餘 = $100萬，當作股利發放。 折衷股利政策 可達成下列五項目標，依重要性排序： 避免為了發放股利而刪掉正的NPV投資案 避免刪減股利 避免銷售股票的需求 維持目標的負債／權益比率 維持目標的股利發放率 公司希望接受NPV為正的投資案，同時避免傳遞負面的訊息。 股票購回 公司購回它自己的股票 溫和地提議 – 公司陳述購回價格以及希望購回的股票數量 公開市場 – 在公開市場購回股票 如果沒有交易成本，股票購回與發放現金股利相似 不考慮稅或其他不完美市場的狀況，這是另外一個股利政策無關的例子。 股票購回在實務面的考量 讓投資人得以依據目前的現金流量與相關稅務的結果，判定股票購回是否有利 投資人面臨以資本利得稅取代原本的所得稅 ( 稅率更低 ) 在現行稅制下，因為提供給股東選擇權，股票購回可能更具吸引力。 美國國稅局了解這種情況，將不允許投資人在避稅單一目的下，進行股票購回。 股票購回的資訊內涵 股票購回，發送管理當局相信目前的股價偏低的正面訊息。 溫和地提議比公開市場購回，更能傳達正面的訊息，因為公司還多說出了特定的價格。 當公司宣告購回時，股價通常會上漲。 股票股利 支付額外的股票取代現金股利 會增加流通在外的股數 小額股票股利 低於20%到25% 如果你有100股而公司宣告發放10%股票股利，你將會接到額外10股股票 大額股票股利 – 超過20%到25% 股票分割 股票分割 – 除了以比率表示之外，股票分割本質上與股票股利相同 例如：1 分為 2 的股票分割與 100% 股票