寻找成本压力下的优势行业——2008年行业比较分析报告一知识讲稿.pptVIP

2.72008年上半年行业景气总结(符号代表下半年变化趋势) 1. 主题:要素改革和影响 2. 行业选择:寻找成本压力下的优势行业 3. 业绩分析:寻找超过平均的增长 4. 行业估值:类别比较和轮换 5. 结论:看好的行业和理由 主要内容 主要内容 3.1业绩增速高位逐渐回落 分析师上调盈利预测的滞后效应使得表面上重点公司盈利预测仍在不断上调 预计07、08年A股上市公司平均净利润分别增长53%和35% 考虑所得税并轨提升业绩因素,实际回落幅度更大 重点公司业绩增幅回落显著 重点公司盈利预测不断上调后是否面临拐点？ 资料来源:申万研究 3.2预测服务业和稳定增长类行业增长较快 08、09年服务业重点公司净利润预计增长42.4%和24.6%,稳定增长类净利润分别增长39.4%和27.4%,两类企业的增速均最靠前 07年以来分析师上调服务业盈利预测39.9%,居大类行业之首,其中银行上调35.1%;一般制造业、稳定增长、投资品则分别上调27.8%、17.0%、-9.5% 服务业和稳定增长类行业业绩增速靠前 服务业盈利预测上调,投资品开始下调 资料来源:申万研究 3.3寻找增速有望超过平均水平或加速增长的行业 08年净利润增速预计超过40%的行业有房地产、普通机械、饮料、旅游、银行等 08年净利润有望加速增长的行业有石化、元件、园区开发、普通机械、煤炭、饮料等 主要子行业重点公司平均净利润增速走势 资料来源:申万研究 3.4大市值行业依然是利润贡献的主题 对08年业绩提升贡献最大的行业分别是银行、石化、石油开采等,金融业依然是贡献大户 服务业中的银行、证券、房地产,稳定增长行业中的饮料,投资品中的石化08年业绩增速较快,有色、钢铁等增速较慢 对08年业绩提升贡献度超过1%的13个行业 资料来源:申万研究 3.5 所得税税率下调至25%提升08盈利6个百分点 零售、饮料、银行、煤炭等行业受益较大 部分公司税率将逐步接轨 所得税改革提升净利润6%以上,剔除税收因素后A股公司08年净利润预计增长29%以下 06年度实际税率高的行业受益越大 资料来源:申万研究 1. 主题:要素改革和影响 2. 行业选择:寻找整体回落下的优势行业 3. 业绩分析:寻找超过平均的增长 4. 行业估值:类别比较和轮换 5. 结论:看好的行业和理由 主要内容 主要内容 4.1 大类行业:服务业和稳定增长类具有优势 在相对长时间内,行业估值重心稳定; 估值以08为核心:28倍的PE和35%的增长 服务业和稳定增长类均处于历史底部; 大类行业估值变化图 资料来源:申万研究 4.2 细分行业估值比较:比较角度 根据类别,关注不同指标 增长率 市盈率 市净率 PEG ROE 周期波动 估值偏差度:行业PE/市场整体PE的变化规律 单个行业估值偏离度也具有回归特点 不同类别的关键估值指标不同 资料来源:申万研究 4.3.1 服务业估值:08年29倍PE和33%的复合增长 考虑因素: PEG1.2 复合增长40%或08增长50% 08PE30倍 偏差度10% 具有吸引力行业: 银行、房地产、证券信托、网络传媒、路桥、景点 资料来源:申万研究 4.3.2 服务业估值(续):金融服务谁更安全 安全性的银行和高风险的证券 银行:巨大的拨备率水平掩盖了实际盈利水平 美国券商顶峰:27%的ROE 和3倍PB 中信证券:24%的ROE和6倍PB 资料来源:BLOOMBERG、申万研究 4.4 稳定增长类估值:08年PE33倍和33%的增长 关注因素: PEG1 复合增长率40%或08增长50% 08PE30倍 估值偏差10% 具有吸引力行业: 消费品:饮料(白酒、啤酒、葡萄酒)、轿车、家具、家用轻工 装备制造:船舶制造、化工新材料、通信设备、普通机械、集成电路 其它:水电 资料来源:申万研究 4.5一般制造业估值:08年26倍PE和27%的复合增长 考虑因素: 08PE22 PEG1 PB5 投资收益不具持续 服装、综合 具有吸引力行业 空调、造纸、客车、氮肥、包装、化学原料、小家电 资料来源:申万研究 申万研究 寻找成本压力下的优势行业——2008年行业比较分析报告 申万研究 前言:中期行业比较结论检讨 中期报告推荐核心思想: 看好拥有核心资源,能够价值重估的行业:煤炭、黄金、房地产 看好增长预期明确的行业:银行、保险、证券、轿车、造纸、航空等 推荐行业中战胜市场的流通市值占推荐市值的80%,占A股总流通市值的31% 检讨: 认为钢铁等行业机会在年底 对有色进行了价值重估,但没有推荐 资料来源:申万研究 未来要素和原材料成本将继续明显上升,增长放缓 关注有成本结构优势的行业 关注成本转嫁能力高的行业 关注增长可能加速的行业 前言:本期分析思路 1.