盈利模式升级将提升估值水平总结概括.ppt

;核心观点:未来两年盈利模式的升级将成为行业内的主要热点;天药模式;部分盈利模式存在升级的可能;渠道主导型模式(国药股份、一致药业) ——从中间商向服务商升级;从国外经验来看,盈利模式的升级将带来估值的提升,但这种提升从根本上来说还是基于对未来业绩高增长的预期。 最终利润的增长将弥补股价上涨带来的短期高估值问题,并不会产生泡沫。;恒瑞模式——仿创、国际化是升级核心要素 海正模式——差异化策略将赢得升级机会 渠道主导型的模式——规模扩张、费用控制和服务体系;普药生产企业;恒瑞的仿创药品梯队;中国275亿美元的市场;第一阶段: 07-08年,艾瑞昔布取得新药批文后,恒瑞医药估值水平提升到30-35倍 ,股价将达到30-35元。;海正模式 ——差异化策略将赢得升级机会 ;海正模式 ——华海药业在抗艾药方面与印度企业存在相当的差异性;公司在抗艾药方面与印度厂商存在相当的差异化(表3),公司未来发展重点在于目前还不是主流,但未来潜力巨大的那韦类抗艾药(蛋白酶抑制剂)方面,这类产品合成难度大,进入门槛较高。 公司属于小鱼塘里面的大鱼。虽然公司所处的普利类、沙坦类药物、那韦类抗艾药市场都不是大市场,但公司进入市场较早,已经形成了较大的优势。 公司抗艾药奈韦拉平制剂将在07年通过FDA认证。抗艾药多由政府和国际基金采购,虽然毛利率较低,但市场开拓难度相对较小,华海药业很有可能率先在抗艾药制剂方面取得突破。;第一阶段: 07-08年随着奈韦拉平制剂出口取得突破,华海的估值水平有望提升到25-30倍;股价达到19-23元。2第二阶段: 09年前后随着那韦类制剂产品进入国际市场,估值水平有望提升到35倍左右,股价达到40元以上。 ;渠道主导型的模式 ——将从中间商向服务商转变;渠道主导型的模式 ——实现升级的三大要素;渠道主导型的模式 ——大规模、高增长惟有九州通、国药股份;渠道主导型的模式 ——低费用率是升级的必要因素;渠道主导型的模式 ——对上下游企业的服务能力成为升级关键;渠道主导型的模式 ——我们看好国药系公司的发展前景;渠道主导型的模式 ——我们看好国药系公司的发展前景;第一阶段: 07-08年处于公司内部整合,外部稳步扩张阶段,利润率维持在1%以上,主营收入保持25%以上高速增长,利润保持20%以上增长速度,市场估值水平达到20-25倍。 第二阶段: 09-10年前后随着渠道企业企业开始占用上游企业资金,应付帐款大于应收,费用率继续下降,收入同比增长20%,利润增长速度达到30%以上,市场估值水平有望提升到30倍以上。 ;化学药医药商业推荐公司的盈利预测和投资评级;谢谢大家 !