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[Table_Title] 华帝股份 （002035） 公司研究/动态报告 收入稳定增长，盈利能力持续提升 动态研究报告/ 家电 2017 年12 月21 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要：  中期：品牌转型后增速加快，盈利能力持续提升 强烈推荐 维持评级 公司在 15 年末进行了管理层更替和战略转变，近两年效果显著。品牌：公司在 品牌端的投入一是加大媒体宣传力度，二是打造更高端的购物环境；产品：配合 当前价格： 29.91 元 品牌形象的上升，公司在产品研发、设计方面同样上台阶；渠道：渠道理顺，定 [Table_MarketInfo] 2017-12-20 交易数据 增加强“华帝利益共同体”理念；最终体现：增速显著加快，盈利能力大幅提升。 近 12 个月最高/最低 30.90/24.80  短期：产品拓展助攻，18年依旧高增长 （元） 581.76 总股本（百万股） 短期来看，公司 18 年的收入增长确定性仍然较强。 流通股本（百万股） 518.91 1、烟灶业务占比在70%左右。18 年均价提升将持续，目前销售结构中新品占比 流通股比例 （%） 89% 在50%左右，明年比例将继续提升并拉动均价上行；同时线下销量增速将明显提 总市值（亿元） 174.01 升，我们估计至少在 10%以上。16 年公司电商业务占自身比在26%左右，预计 流通市值（亿元) 155.21 今年电商业务增速在40-50%，借助电商红利，明年线上仍将呈现持续增长状态。 2 、17 年上半年，公司实现热水器收入5.17 亿，同比增长30.3%，收入占比19.1%。 [Table_QuotePic] 该股与沪深300 走势比较 18 年公司热水器收入增速有望实现更快增长。其主要原因一是燃气热水器行业 近几年保持较快增长状态；二是公司自身的投入在大幅增加，包括代言和考核等。 3、公司从 17 年开始进入壁挂炉行业，预计今年销量不大。18 年下半年，公司 的壁挂炉产线有望达产，为18 年的销售奠定基础。考虑到行业的高增长，我们 预计公司的销量有望达到10 万台以上，为公司的整体收入提供较大贡献。 4 、洗碗机、净水器等产品是公司未来发展的重点。洗碗机产线有望于明年下半 年达产，但预计明年收入贡献应相对较小，更远期看将是增长的重要看点。  盈利能力：毛利率和净利率将继续提升 资料来源：wind，民生证券研究院 品牌力提升后公司产品均价显著上行，带来毛利率大幅提高，这是过去两年公司 [Table_Author]