机构投资者对公司治理影响述评_基于近四年国外文献的综述.pdfVIP

公 司 治 理 FRIENDS OF ACCOUNTING 机构投资者对公司治理影响述评 ———基于近四年国外文献的综述 暨南大学管理学院 张翼菲 李 皓 【摘 要】改善公司治理水平是所有公司的长远目标。在这一方面，机构投资者日益发挥了重要的作用，尤其是随着机构投资者自身 的壮大和对公司治理参与程度的提高，在很大程度上降低了上市公司的代理成本，提高了公司决策的有效性和效率，改善了公司的治理水 平。西方资本市场发展多年，机构投资者相对国内规模更大，在市场中的比重更高，对于公司治理的参与程度和影响能力也更大。国外关于 机构投资者对上市公司治理影响的研究也早于中国，国外广泛的研究视角和成熟的研究方法对于中国学者的研究有重要的借鉴学习意 义。文章通过对2007 年至今国外相关文献进行综述，展现了国外关于机构投资者对公司治理影响的研究现状。 【关键词】机构投资者；公司治理； 研究现状 引 言 （2008）通过年度投资组合报告研究了 二、机构投资者影响公司治理的途径 公司治理水平是公司发展水平的 1981 年到2002 年美国机构投资者的 机构投资者购买了上市公司的股 重要标志，也是公司长久稳定发展的重 业绩表现，研究发现机构投资者较好 票，不论是在一级市场上配售获得，还 要保障。提高公司治理水平是所有公 地管理了客户的资产，为自己投资的 是在二级市场上获得，都希望通过提高 司共同的目标，大多数公司可以通过优 公司创造了价值，他们纳入投资组合 公司的股票价格进而获得超常的收益 化股权结构、合理安排董事会结构、建 的股票较之没有纳入的都有相对较高 率，实现自身投资的价值。机构投资者 立健全公司制度等途径来提高公司治 的表现，作者由此认为机构投资者的 可以通过很多途径来实现对公司治理 理水平。西方资本市场发展多年，市场 介入可以较好地改善公司股票在资本 的参与。 分散程度高，机构投资者积累了很大的 市场上的表现。 （一）董事会治理 市场能量，在某些公司中机构投资者对 （二）被动投票假说 公司治理水平的一个重要标志是董 公司治理的参与程度很高，对公司治理 该假说的支持者认为机构投资者通 事会的效率和作用，一个良好的董事会 水平的影响较大，以下从三个方面对国 过“用脚投票”被动地应对公司的治理问 不仅要起到监督的作用，而且要发挥决 外机构投资者对公司治理的影响进行 题，而不是采取积极措施改善公司治理。 策的作用。 良好的董事会结构和构成可 综述。 机构投资者对管理层的监督是有成本 以吸引机构投资者的参与。 的，如信息搜寻成本、潜在流动性成本和 机构投资者通过参与董事会来影响 一、机构投资者对公司治理的影响有 “搭便车”问题。机构投资者在参与公司 公司决策，他们的否决权在董事会中有 两种对立的观点 治理时，会在收益和成本之间进行衡量。 重大作用，机构投资者的股东积极主义 （一）积极监督假说 如果监督成本较高，机构投资者只会被 表现在对不知情或者信息不透明的提案 该假说认为机构投资者投资上市公 动地参与公司治理。该假说也得到了一 提出否定意见。这一做法，节约了机构投 司，目的是为了实现资本金的保值增值。 些经验文献的支持。 资者的信息成本，对于董事会的效率和 为维护自己的利益，机构投资者有参与 关于这两种观点的争论，集中在机 效果也有一定的改善作用（Diane Del 上市公司治理的动机，通过完善上市公 构投资者是否愿意主动地参与到公司 Gue rc io ，La ura Se e ryb a nd Tra c ie 司的治理结构，促使上市公司提高业绩， 的监督和管理中去，这也与机构投资 Woidtke ，2008）。 以获得投资收益。