国际合作开发镍钴铝材料.pdfVIP

[table_main] 公司点评 化学制品 当升科技(300073.SZ)/24.16元 国际合作开发镍钴铝材料 事 项 当升科技发布对外投资进展暨复牌公告。公司拟与国外某大型集团公司合作发 展镍钴铝（NCA ）正极材料，并将于近日签署意向合作协议。双方将在共同设 立中外合资企业之前，尽快完成前期《市场开发合作协议》的商谈和签订，早 日启动产品和市场的开发工作。 主要观点 1. 镍钴铝材料是锂电正极材料中的贵族 镍钴铝（NCA ）材料是国际公认的高端锂电池正极材料，其能量密度远高于磷 酸铁锂正极材料，亦高于通常的镍钴锰（NCM ）正极材料，价格也较高。相 应的，在制备难度与成本上也远高于一般镍钴锰材料。现阶段在全世界范围内 只有少数几家企业具备成熟的规模化生产NCA 材料能力，国内目前尚无厂商 能够做到这一点，上市公司金瑞科技可供应NCA 前驱体。 从下游客户来看，目前全球范围内使用三元动力电池的量产新能源车型大部分 选用了NCM 技术路线。选用NCA 技术路线的代表车型即特斯拉。特斯拉model S 采用松下NCA 路线18650 电池，成pack 后能量密度达到170wh/kg ，是目前 市场主流磷酸铁锂电池能量密度的两倍，高出主流NCM 电池能量密度约50% 。 目前采用NCA 路线的新能源汽车较少主要是由于电池技术难度较高，优质产 品较少所致。考虑到正极材料在电芯总成本中占比有限，虽NCA 售价相对较 高，整车高端化趋势下电芯企业的需求仍十分强烈，未来市场空间巨大。 图表 1 特斯拉model S 采用松下NCA 动力电池 数据来源：华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 公司点评 2. 盈利预测： 公司目前车用动力电池NCM 产品已实现批量供货，与国际巨头合作，切入NCA 后高端动 力锂电材料产品占比将不断增加。项目如能顺利实施，公司将成为国内第一家同时具备规模 化生产高端NCM 与NCA 材料的企业。由于传统小型锂电正极材料市场仍处于恶化中，上 半年公司主营业绩低于预期。随着盈利能力更强的动力电池业务占比上升，公司主营业务有 望实现底部反转。考虑到二季度主业亏损有所增加，考虑增发稀释与中鼎业绩增厚后预计 15/16/17 年EPS 为0.21、0.62、0.86 元，对应PE 为115/39/28 倍，维持强推评级。 风险提示 1. 小型锂电池正极材料市场进一步恶化 2. 电池技术路线出现重大变化 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 / 2 公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 单位：百万元 2014 2015E 2016E 2017E 流动资产 557 559 555 673 营业收入 625 1063 1593 1985 现金 89 154 149 281 营业成本 606 1008 1443 1773 应收账款 210 137 129 124 营业税金及附加 1 1 1 2 其它应收款 2 5 4 4 营业费用 9 14 22 28 预付账款