海尔电器1169HK-广发控股香港.PDFVIP

股票研究 | 家电 2017 年10 月19 日 海尔电器 (1169 HK) 渠道改革助力白电恢复增长，内生外延发展物流业务 欧亚菲 依托海尔集团，发展白电制造（主要为洗衣机和热水器）及物流业务。海尔电器为海尔集 证监会中央编号BFN410 团附属公司，业务包括研发、制造和销售海尔集团品牌的洗衣机和热水器产品；分销海尔 oyf@ +86 20 8757 3009 集团电器产品；提供以日日顺为品牌的大件物流服务业务。其中，白电制造和物流业务将 广发证券(香港) 经纪有限公司 是发展重点。 香港德辅道中189 号 李宝椿大厦29-30 楼 渠道运营问题缓解，白电业务将受益于消费升级和集中度提升。长期以来，海尔是我国洗 衣机和电热水器的龙头，产品引领行业，品牌定位高端。随着公司从 2016 年开始推进全 渠道统一规划，缓解不同渠道间的产品规划和价格冲突问题，使得产品力和品牌力得以发 挥，海尔洗衣机市场份额回升，热水器份额持续增长。预计公司的白电制造业务将继续受 益于行业集中度提升和消费升级。 内生外延发展物流业务，渠道服务业务转向分销海尔产品为主。凭借资源组织能力和信息 化系统建设能力，公司可提供优质大件物流服务。未来，物流业务将受益于电商物流和第 三方家居物流的增长。同时公司在物流领域进行了多次并购以增强实力。公司的渠道服务 业务将转向销售海尔产品为主，目前第三方分销的收入占比已降至10%以下。 盈利预测和投资建议。预计2017-2019 年公司收入为772、892 和 1004 亿元，同比增长 21% 、16%和 13%，归母净利润为 33.5、39.7 和 46.4 亿元，同比增长 20% 、18%和 17%。目前股价对应2017 年PE 为 14.7 倍。公司的业绩增长前景稳定，估值合理，派息 率提高。 股价表现 风险提示：原材料价格上涨。需求增长低于预期。港股投资偏好和A 股差异大。 海尔电器 恒生指数 58% 32% 6% -20% 盈利预测 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 人民币 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 资料来源: Wind 营业收入(百万元) 62,826 63,