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金融工程讲座(2)金融工程的基本原理与理论;参考书目;Applied Financial Economics Journal of Financial Engineering Journal of Finance Journal of Banking Finance Journal of Empirical Finance www.BIS.org www// www// www// ;金融工程应用实例 金融工程基本原理 基本分析方法 金融工程基本理论 ;实例1 股改对价 三一: 每10股送3.5股,派现金8元 当时总股本2.4亿股,送2100万股+4800万现金 (现14.88亿股) 2005.6.15股票收盘价为23.82元, 2007.10.24收盘价为65.7元 2008.10.23 收盘价13.68元 (07.6.29 10股转增10股分2.0元,08.7.9 10股送2.0股转增3.0股分红0.5元 );实例2 如何让员工乐意购买本公司的股票又不承担较大风险？股东+员工型企业 背景： （1）法国一公司1982年被国有化，93年初又寻求重新私有化，计划对外出售股份。经理层认为公司雇员的参与非常重要，因此国家??股票市场价值给予雇员10%的折扣，公司再给予额外的15%的折扣，并允许在12个月内支付股款，但结果只有20%的雇员参与，其余的雇员配额被卖掉 （2）在93年底全部私有化后，公司经理开始考虑给予更诱惑力的刺激：更多折扣、无息贷款、免费股份 问题： （1）代价高 （2）是否能被雇员接受;问题： (1)为满足需求所需要的资本投入在2000年前每年为17亿美元 （2）国会规定TVA的负债上限为300亿，其94年债务已达260亿，且董事会规定上限比国会数额再下降10% （3）电力行业已开始放松管制，电力市场处于波动之中 当时情形： （1）电力买卖既可即期交割，也可期货交割，英国已有电力期货合同 （2）TVA可通过购电而不是建造电厂发电来满足客户的电力需求 （3）购买电力合同可能需要预付部分资金，但比建新电厂要少得多;思考： 鉴订购电合同并未解决需求的不确定性问题，即何时买、买多少？因为电力难以储存，且电力价格易变性很强。长期合同可锁定价格、数量，但灵活性不够;实例5 股票增值权;实例5 股票增值权;过去我国有100多家上市公司正在或已经实施了不同类型的股票期权激励计划，但因政策所限无一家上市公司实施了真正意义上的股票期权 2005?.12?.31?，证监会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》（自2006.1.1起实施） 2006?.1.27?，国资委发布《国有控股上市公司(境外)实施股权激励实行办法》--适用于中央非金融企业改制重组境外上市的国有控股上市公司 （自2006.3.1起实施） 明确股权激励主要指股票期权、股票增值权等股权激励方式 国资委后发布《国有控股上市公司(境内)实施股权激励实行办法》 表明股权激励在中国上市公司中全面推开，正式走上舞台 ;股票增值权(Stock Appreciation Rights，SARs)的含义： 企业授予管理层（持有人或受益人）一定额度的股票增值权，在规定一段时间（等待期）之后，按照约定的指标如每股净资产、股票价格、或者某个综合公式等，计算出股票增值权的价值，并将收益支付给持有人。;股票增值权的特点： 授予及执行均不以真实股票为对象，不会影响公司股本总额及股权结构，不存在股权稀释效应 收益可以全额一次兑现，也可以部分递延兑现。收益可以支付现金，也可以折合成股票，还可以是现金和股票的组合 收益来源于企业税后利润，计划受益人分享了股东利益，因此该计划需要股东大会的批准 不和真实股票发生联系，适合上市公司与非上市公司;比较内容;比较内容;金融工程应用实例 金融工程基本原理 基本分析方法 金融工程基本理论 ;一、金融工程的概念 是上世纪80年代末、90年代初出的一门工程型的新兴学科。它将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。 主要涉及衍生证券 要点： 它有自己的理论基础-金融理论、会计和法律、宏微观经济学 有自己的理论工具—数据收集与处理方法、基本的统计方法与模型及有关理论 和操作工具—金融工程产品 其灵魂是—创造性;金融学;二、金融工程的产生与发展 早期是银行风险管理的需要 外部环境因素 金融风险的急剧增加 汇率、利率、商品价格的变动（见下页图） 市场的