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风险投资与管理 导论 1 风险投资：全新的投资理念 假如上帝不存在，我们就应该去发明它 ——伏尔泰 二十多年来，硅谷、华尔街诞生了一个个神奇的神话，其背后的源头便是风险投资的神奇魔力。许多人甚至是青年学生奇迹般发家，是因为借助了以信息技术为代表的高科技的支持和由此产生出来的产品、服务创意。而使他们的创意变为现实、服务于市场并且让他们发家的“背后的神奇之手”也是风险投资。 风险投资，一个神奇的字眼，与知识经济的热浪一起正在热遍全球，改变着世界传统的发展轨迹，并影响着人类的未来。 1.1 风险投资：星火燎原 1.1.1 ARD的兴起与美国的风险投资 1946年，美国研究发展公司（ARD）的成立标志着第一家现代意义上的风险投资公司的诞生。 风险投资的发祥地也在美国。早在本世纪之初美国就出现了不完全意义上的风险投资，1911年成立的IBM公司便是风险投资的“雏形”。IBM可以说是早期风险投资成功的典范。 ADR的成功在商业界泛起了波澜，一些敏锐的人们逐步将目光投向风险投资领域，他们已经看到其诱人之处。ARD首次将风险投资的魅力淋漓尽致的展示出来，开创了风险投资带来高收益的先河，ARD因此被称为是风险投资的“里程碑”，其创立者乔治·多里特（George Doriot）则被誉为“风险投资基金之父”。 但是，在50年代，风险投资仍然是零星的，既未形成一定的组织形式，也未形成一个行业。风险投资的滞后表现在“企业家式的融资”短缺，是所谓“创业性企业”发展的最主要障碍。而此时，美苏两个超级大国正在展开全方位的角逐。1958年苏联成功的发射了第一颗人造卫星。这触动了美国政府的神经，美国人开始不安了，他们意识到，如果不能建立一种有效的制度来促进经济中的技术创新与技术应用，美国将可能到处碰壁。 60年代，风险投资终于迎来了自己的第一次高潮。经过50年代的酝酿，以微电子技术、生物技术和材料技术等为代表的新技术在美国兴起，加之《中小企业投资法》的颁布和风险基金制度的确立，是风险投资业在60年代如雨后春笋般的发展起来。值得一提的是，当今叱诧风云的Inter公司便是1968年在风险投资哺育下诞生的。 不过，从70年代末开始，美国政府长期资本收益税率一降再降，1978年，国会把长期资本的最高税率从49%降低到28%，同时，1981年又继续把长期资本收益的最高税率降低到20%，同时，美国劳工部决定允许把养老金用作风险投资。这些都为风险投资的长足发展创造了良好的环境。 80年代，如微软、SUN微系统、LOTUS等许多高科技公司都是靠风险投资起家，对奠定美国以计算机为代表的新型产业在时间而上的优势地位，作出了巨大贡献；它们在发展中高潮迭起，构成了风险投资发展长河中一道蔚为壮观的胜景。 90年代以来，风险投资正以惊人的速度发展着，这股风险投资热潮至今方兴未艾。每天诞生几十个百万富翁、每周诞生11家企业、市值达5000多亿美元的“硅谷神话”是90年代风险投资的象征。 现在，风险投资被誉为“镶嵌在美国经济中的一颗钻石”。 1.1.2 星星之火已成燎原之势 风险投资在美国兴起后，很快在世界范围内产生影响。欧洲在风险投资方面的起步较晚，但发展速度很快。在亚洲，以日本为代表的风险投资也在蓬勃发展。 我国的风险投资事业也于80年代姗姗来迟，被称为创业投资。1985年1月11日，我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业——中国新技术企业投资公司在北京成立。 令人振奋的是，我国依靠风险投资成功的高科技企业已星散于一些大城市，爱特信、四通利方、亚信、金蝶等公司的成功标志着我国的风险投资事业进入了一个引人入胜的时代。1998年年初，政协“一号提案”为我国的高科技产业和风险投资发展指明了道路，我国的风险投资又掀开了新的一页。 1.2 风险投资：与高科技产业共舞 风险投资之所以能够兴起是因为高科技产业化的需要，这也决定了风险投资的基本特征就是高投入高风险高回报。正因为这一点，风险投资的对象主要集中在高新技术产业的创建和新产品的研究开发（RD）上面。目前，风险资本投资的几大领域是信息、电子、生物工程、新能源、新材料（见图表1-1）等。 各国和地区的风险投资的领域有很大的差别。美国的风险投资更多的集中于高科技产业领域，