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2018-4-7 1 风险投资决策 2 目前各国风险投资公司采用的决策分析方法差异较大，并没有公认的统一方法，有的甚至还在自觉地使用着视情况而定的评价框架。中国风险投资虽然已有几年的实践，但对风险投资项目究竟如何进行决策，采用什么决策分析方法，各风险公司没有形成可供借鉴的经验，如何进行投资项目决策是中国风险投资公司面临的主要困难之一。因此，找出一些有代表性的决策分析方法供大多数风险投资公司在投资决策时作为参照，已成为许多理论研究者和风险投资职业人士共同追求的目标。 目前可用于风险投资项目的决策分析方法主要有净现值法、实物期权法、预期效用法、资本资产定价模型、多因素分析法等，这些方法各有其特点和侧重，为风险投资决策分析提供了有效的思路和工具，但也都有其局限性。 2018-4-7 3 第一节 风险投资的投资原则 4 一、风险投资的投资原则 1、明确投资方向 尽管从广义上讲，凡是符合风险投资要求的项目，都可以作为风险资本的投入方向。但实际上，任何一家风险投资公司的投资都应限定其特定的投资领域。有些机构专注于信息技术领域的风险投资，而有些机构专注于生物制药领域的风险投资，还有些机构专注于农业、环保领域的风险投资等等。 投资方向的无限制多元化是一种无“度”的行为，势必会增加风险投资的风险，加大风险投资的投资运营成本。 5 2、确定投资规模 由于风险投资机构每次所募集的风险投资基金的规模有限，因此，如果将一次募集的风险资本都集中投资于少数两三个项目上，则势必会加大投资风险。一旦这两三个项目的投资出现偏差，基金的整体利益将遭到严重损失。风险资本往往都采取组合投资、回避风险的策略。一般而言，一项风险投资基金至少要对十个以上的项目进行分别投资，从而平衡收益。这样，风险资本在对某个项目进行单笔投资的时候，就要受到投资规模的限制。如果单笔投资规模过大，则不利于实现组合投资的目标，产生过多的投资风险。当然，如果单笔投资的规模过小，也存在问题，那就是，资金运行成本大，而回报却太小。所以，在机构的风险投资制度中确定一个合适的单个项目的风险投资规模也是十分重要的。 6 3、遵循投资决策 风险资本的投资决策是一个十分严谨的过程，其有着综合的评估手段。但是在实施综合评估之前，作为一个最基本的依据，它应有以下的前提条件： A.审核投资对象的增长潜力能否为风险资本带来高收益。也就是说，要从具备发展潜力和高成长性的项目中，选择能够产生高收益的项目。以体现风险投资高成长、高风险、高回报的特点。 B．要从研发风险、技术风险、市场风险、管理风险等各个方面，去衡量所投资项目存在的风险性，如果项目存在超过前面两个以上的风险因素，则不予投资。 7 C.充分考虑目标企业产品的市场份额，对于几家接受风险投资的目标企业而言，如果它们的风险和收益相差无几，则风险投资家更应选择产品的市场份额和拓展空间更大的企业。 D.重点考核风险企业管理层的素质和能力、技术的独特性、市场空间这三项指标，从而选择三项指标的综合值最高的风险企业进行投资。 8 二、投资项目的获取途径 对于风险投资机构而言，展开正式投资活动的第一步就是要发现投资项目。发现投资项目的途径一般有以下几种： 1、通过中介机构的推介。在风险投资领域里，活跃着一批不可缺少的中介机构，如投资银行、投资顾问公司、会计师和律师机构以及风险投资业内专家等等，他们不仅利用本身的业务职能为风险投资活动服务，而且还为风险投资机构推介了大量的投资项目。据统计，在风险投资家获取的投资机会中，有大约50％是通过这一方式获取的。 10 另外，值得一提的是，还有一种以风险投资机构直接作为中介人的方式。这就是当某一家风险投资机构发现投资机会之后，其自己作为投资牵头人，然后再向其他风险投资机构推介，让其他一家或几家风险投资机构参与进来，共同投资，这就是辛迪加投资方式(Syndicate Investment)。辛迪加的优势是能够联合多个风险投资机构进行投资，从而使单个风险投资机构的投资组合更加多样化，降低了投资风险。同时，由于投资管理的责任大部分由牵头的风险投资机构承担，其他风险投资机构便免去了大量繁琐的管理事务。 11 2、风险投资家主动寻找投资项目。 风险投资家们常常会主动去寻找那些蕴涵着巨大投资潜力的项目。他们主要通过以下途径来发掘这些项目：①专业的、行业的互联网站；②参加各种风险投资论坛、贸易洽谈会、展览会、科技专业学术会等③加强与政府有关部门以及技术密集区(如各类科技园区等)的信息交流；④通过适当的宣传方式来吸引风险企业的注意；⑤密切关注科技、商业动态，以寻求潜在的投资机会。通过这种途径获得的投资项目要少于第一种方式。 3、风险企业主动寻求风险资本。 12 三、风险投资决策的特点