我国中央银行公开市场操作的实际效果分析.docVIP

我国中央银行公开市场操作的实际效果分析 2010年第10期 总第205期 兰州学刊 La/1zhouXllekan No.102010 Genera1.No.205 我国中央银行公开市场操作的实际效果分析 骆志芳 (重庆工商大学财政金融学院,重庆400067) [摘要]针对近年来我国中央银行公开市场操作的实际情况,运用理论与实证相结合的研究方法,对我国中央银行公开 市场操作的实际效果进行了分析,进而提出了进一步完善公开市场操作的建议措施,旨在为提高中央银行公开市场操作的有 效性提供一定的理论参考. [关键词]中央银行;公开市场;操作;实际效果 [中图分类号]F830.31[文献标识码]A[文章编号]1005—3492(2010)10～0063—03[收稿日期]2010—07—04 [作者简介]骆志芳,女,重庆工商大学财政金融学院教授,主要研究方向为金融理论与政策,商业银行经营管理等. 一 ,引言 我国中央银行公开市场操作是通过中央银行与指定交 易商进行有价证券和外汇交易,吞吐基础货币,调节货币供 应量以实现货币政策目标的活动.具体操作主要包括人民 币公开市场操作和外汇公开市场操作两部分,外汇公开市场 操作于1994年3月启动,人民币公开市场操作于1996年4 月启动.经过十多年的操作也积累了一定的经验和教训,对 我国经济发展发挥了十分重要的作用.本文想通过对近五 年来我国中央银行公开市场操作实际情况的梳理,分析其运 作效果,并提出一些建议措施,旨在为提高中央银行公开市 场操作的有效性提供一定的理论参考. 二,我国中央银行公开市场操作的实际效果分析 公开市场操作是一种市场化的货币政策工具,要达到货 币政策的最终目标,必须通过对中间目标如金融机构超额准 备金,基础货币,货币供应量,市场利率等经济变量的影响才 能实现.下面就从超额准备金,基础货币,货币供应量,货币 市场利率,货币市场,债券市场等方面对公开市场操作的实 际效果进行分析. (一)对金融机构超额准备金的影响 金融机构超额准备金是金融机构为了预防意外和支付 需要存放在中央银行账上的超过法定存款准备金的那部分 资金.一般来讲,在其他条件不变的情况下,当中央银行在 公开市场上卖出证券和外汇时,金融机构超额准备金会相应 地减少.反之,买进证券和外汇时,金融机构超额准备金会 相应地增加.从表1来看,2006年至2008年上半年,公开市 场操作的主要目标是收回流动性,金融机构超额准备金应相 应收缩.但从2006年金融机构超额准备金率来看,却比 2005年略高0.6个百分点,这一年金融机构超额准备金率却 没有相应减少反而上升了,体现出了以超额准备金为操作目 标的滞后性.2007年末,金融机构超额准备金率为3.5%, 比上年末低1.3个百分点.开始体现出了公开市场操作对 金融机构超额存款准备金率的收缩效应.2008年金融机构 超额准备金率大幅上升,年末为5.11%,比上年末高1.81个 百分点.这说明公开市场操作对金融机构超额准备金率的上 升起到了一定的作用.2009年9月金融机构超额准备金率为 2.06%,比上年末低3.05个百分点,这主要是由于当年金融机 构为了配合扩内需,保增长而扩大信贷规模所引起的. 表12005--2009金融机构超额准备金率情况表 公开市场操 年份(年末)超额准备金率作主要目标 总体国有商业银行股份制商业银行农村信用社 2005收回流动性417%2.7%4.81%l1.28% 2006收回流动性4.8%3%7.10.8% 2007收回流动性3.5%2.册3.7%8.9% 2008满足流动性5.11%3.93%2.00%3.96% 2009.9满足流动性2.O6%I.8O%2.0O%396% 资料来源:中国人民银行网站,中国货币政策执行报告. (二)对基础货币的影响 我国中央银行的基础货币包括流通中现金和金融机构 在中央银行的存款准备金两大部分.当中央银行在公开市 场上将证券和外汇卖给金融机构时,相应收回一部分基础货 币,央行基础货币余额增加.反之,买进证券和外汇时,投放 基础货币,央行基础货币余额减少.从表2分析,2006年基 础货币余额迅速增至7.8万亿元,同比增长20.9%.2007 年末,基础货币余额10.2万亿元,同比增长30.5%.2008年 末,基础货币余额为12.9万亿元,比年初增加2.8万亿元, 同比增长27.5%.增速最快的是2007年和2008年两年. 说明从2006年下半年开始至2008年8月多次提高法定存款 准备金率和加大了公开市场操作的回笼力度使基础货币余 额的增速加快.2008年下半年和2009年受国际金融危机的 影响,为了保证金融机构充足的流动性,基础货币余额的增 速有所放慢. 表22005--2009年基础货币余额变动情况表单位