壹桥苗业002447贝苗稳定围堰海参等待释放审慎推荐维持.pdfVIP

                 证券研究报告·个股报告  壹桥苗业（002447）：贝苗稳定，围堰海参等待释放 审慎推荐（维持）   渔业  当前股价：38.66 元      报告日期：2011 年8 月15 日   2011 年 1-6 月，公司实现营业收入 1.25 亿元，同比下降 主要财务指标（单位：百万元）  8.93％；实现营业利润 0.55 亿元，同比增长 7.93%，实现利 润总额 0.58亿元，同比增加 13.89％；实现归属于母公司所 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 有者净利润 0.5 亿元，同比增加 11.94%；基本每股收益 0.37 营业收入 134 153 196 245 404 元；报告期内无中期利润分配预案、转增预案。 +/- 19.62% 14.65% 27.69% 25.34% 64.75% （ ） 营业利润 45 47 48 61 135  毛利率、管理费用率显著上升。报告期内综合毛利率上升 +/- 31.43% 3.95% 3.14% 26.62% 120.76% 17.6 个百分点，主要因为产品销售价格上涨以及公司加强管 （ ） 归属于母公司净 39 43 60 55 121 理，用复合饵料代替消毒用品、实行分厂分包制、降低了生 利润 产成本所致。管理费用率大幅上升 9.5 个百分点，主要因为 +/- 23.13% 11.12% 39.57% -8.32% 119.02% （ ） 2010 年下半年公司资产大幅增加所致。 每股收益（元） 0.78 0.86 1.05 0.41 0.90 市盈率（倍） 50 45 37 94 43  分业务分析。报告期内，贝类产品价格上升，毛利率提升 11.5 个百分点，收入基本与上年同期持平。海参苗收入为 0，因 公司将上半年越冬苗全部投入围堰。围堰海参收入增长 100% 总股本/已流通股（万股） 13400/4903 以上，我们认为部分因为公司原有 1975 亩围堰海域在春季捕 流通市值（亿元） 18．95 捞后将被收回所致。 每股净资产（元） 11.06  新增繁育水体消减政府规划影响。 由于大连普新区市政规 资产负债率（%） 38.67% 划，公司 1975 亩围堰海参水域在 2011 年春季捕捞完毕后被 收回，且募投的繁育基地项目也停工，公司的原有业务尤其   股价表现（最近一年） 是围堰海参将受到一定影响，我们认为下半年围堰海参的业 绩贡献将同比有明显下滑，但新获得的 5.7 万立方米育苗水 120%