★★阳光学院院选课《投资项目决策与风险分析》--第二章资金的时间价值.docVIP

投资项目决策与风险分析 第二章 资金的时间价值 【内容提要】 主要阐述资金时间价值及其各种状况下的换算公式，重点是普通条件下的六大基本计算公式，难点在于对资金时间价值计算时区别期初、期末和期中的不同。 【学习要点】 无论是投资项目的评估，还是企业资金运作管理，都存在一个考察资金使用效果的问题，而资金使用效果就有一个比较的问题。不同时间点发生的资金出入不能够简单相加的，这就是因为资金存在着时间价值。本章主要介绍资金时间价值的价值来源、衡量要素，以及各种可能情况下资金时间价值的价值计算的计算公式。考察资金时间价值的价值是投资项目评估科学合理的必要前提。 【学习重点与难点】 重点：掌握普通复利条件下的六大基本计算公式的具体应用。 难点：对资金时间价值计算公式不同条件的具体应用。 【基本概念】 资金的时间价值 利率 折现率 折现 现金流量 现金流入量 现金流出量 现金流量图 单利 复利 现值 终值 年金 等值 时点 第一节 资金时间价值的基本原理 一、资金的时间价值的含义及意义 【例2-1】假如有两个投资方案，寿命期相同、投资及实现的生产能力也相同，所不同的只是前一个方案的投产时间比后一个方案早两年。 按常识，我们知道两方案比较，前一个方案显然优于后一个方案，因为早投产早收益。 【例2-1】假如甲乙两个方案投资相同，年收益和寿命期也相同，不同的是甲方案是期初一次性全部投入，而乙方案是分期投入，见表2-1 年份末 0 1 2 3 4 5 6 甲方案 -1000 0 300 300 300 300 300 乙方案 -500 -500 300 300 300 300 300 按常识，我们知道两方案比较，乙方案显然优于甲方案，因为有一半的资金在第一年可用于其他用途。 由此可知，不同时间的资金流是不能直接相加对比的，需要使用“资金时间价值”的概念和方法。 通过一定的方式，可以将不同价值数量的资金转换为同一时间的可以衡量的资金。它是我们用来评估项目的一种方法。 例如,在利率8%的情况下,现在的100元与5年后的146.93元等值,即: 100×(1＋0.08)5＝146.93(元) 同样,5年后的146.93元等于目前的100元,即: 其中就隐含着一种资金的时间价值。 资金的时间价值是指因现金流量发生的时间不同而使现金流量所具有的价值不同。即是指在不同的时间点，同一数量的资金所表现的不同价值数量。 可见利息和率也都是资金时间价值的表达方式。 投资项目一般寿命期较长，在项目评估中不得不考虑资金的时间价值，必须在同一个时间点上考察项目的收益与成本情况。 货币的时间价值在物质生产过程中才能实现，从这个意义上说，资金的时间价值是指资金在扩大再生产及循环周转过程中，随时间变化而产生的资金增值或经济效益。 二、资金的时间价值的度量 （一）、资金时间价值的影响因素 从投资角度来分析，资金时间价值的影响因素有： 1．资金的社会平均收益比率因素 在一定时期内，如果社会平均的资金价值增量比率较高，说明这段时间社会资金的增值程度较高，资金的时间价值也应该较高。 2．通货膨胀因素 如果一定时间因通货贬值造成资金数量上的经济损失，这因素是投资中应该考虑的；如果造成经济增值也是应该考虑的。 由于实际运行中通货的变化对项目的影响是很复杂的，所以在项目评估中经常使用不考虑通货膨胀的所谓基价（即不变价格）来进行。这经常会造成项目评估的资金数量与以后的实际投资和回报数量上的巨大差异，但这不是项目本身的错误。 3．风险因素 投资就必然存在风险，衡量一个项目的可行性，实际上是衡量项目的收益与风险。所以从经济上来说，资金的时间价值应该包括一部分预防风险发生的风险补偿，因此资金的时间价值衡量应该高于无风险报酬。 （二）、资金时间价值的度量指标 1．绝对尺度指标 度量资金时间价值的绝对尺度是绝对资金回报额，主要是利息或盈利。 银行存款获得的资金增值部分称为利息；资金投入社会再生产过程产生利润，获得的资金增值部分称为盈利。 在项目评估中，由于衡量资金效果的资金时间价值是从反向来进行的，采用利息或盈利指标会不方便，一般在项目评估中不直接采用。 2．相对尺度 度量资金时间价值的相对尺度是相对于投资的资金回报率，主要是利率或盈利率。 利率是单位时间内利息与本金之比；盈利率是单位时间内获得的盈利与本金之比。利率和盈利率反映了资金随时间变化的增长率。 在项目评估中为了将不同时间的资金流转换成同一时间点的数据以便直接对比，就需要用到利率或盈利率。最常用的是将未来资金转换现在资金的方法，使用的比率称为折现率。 折现率是指将未来时间的资金换算为现在时间点的数量的折算比率，这种折算过程称为折现。 第