第10章利率风险管理【企业风险管理经典】.pptVIP

见【例10—9】，利用调整后的套期保值比率进行期货合约套期保值。 2)叠加式保值与平列式保值 确定需要买卖多少份期货合约后，就应确定需用哪一种保值合约，这取决于两个因素：特定期货市场的流动性与基础金融资产面临的风险期限。 针对这两点，有两种策略，叠加式保值与平列式保值。 叠加式保值，顾名思义，就是采用一组具有相同到期日的期货合约。选用的合约是在基础资产风险利率确定之后最先到期的那一种。买入一份到期日早于利率决定日的合约是没有意义的，因为为了保持相应的保护，该头寸需要向后进行滚转。 平列式保值，则是运用一组期货合约来尽可能地覆盖基本风险所包含的期间。这一系列期货合约中的第一份合约仍应在基本风险确定后到期，而这一系列合约中最后一份合约所包含的期间一般应延伸至基本风险到期日之后。 10.4.2 中长期债券期货的保值策略 对债券的组合进行套期保值，往往会使用债券期货合约。在前面的相关章节中，我们已经知道了债券期货合约是如何追随最便宜交割债券变动的，这样，我们可以设计一种简单而有效的工具，对只包含最便宜交割债券的组合进行套期保值，其中卖出期货合约的名义价值应等于转换因子乘以需保值债券的面值。 然而，实际中投资者将持有一个高度分散化的债券组合。这种组合可通过债券期货合约成功的进行套期保值，但在设计套期保值策略时须分为两个阶段进行： ①确定需保值债券与最便宜交割债券之间价格的相对波动率； ②确定最便宜交割债券与债券期货合约之间价格的相对波动率。? 返回本章 10.5 基于期权的金融工具配置与利率风险管理 10.5.1 利率保证 远期利率协议(FRA)保证了将来某一指定时期的一种特定利率。那么对于远期利率协议的期权，通常称做“利率保证”。它可以使期权持有者在以下两者间选择： ①一个特定的利率； ②到时的市场利率。 返回本章 10.5.2 利率期货的期 利率期货的期权是指在将来特定日期，以协定价格买卖利率期货的权利。利率期货的期权通常有短期利率期货期权和长期利率期货期权。 与利率期权相比，利率期货的期权有如下优势： (1)期货在资金效益方面占优。 (2)由于期货期权的交易已标准化、统一化，具有较高的流动性，因此易于进行交易。 (3)现货期权的大宗买卖是以零售方式在交易双方间进行的，因此有发生信用风险的可能性。 利率期货期权的不足之处在于： (1)若资金效益向相反方向转化时，损失的可能性也很大。 (2)由于在交易所进行交易，上市的商品种类有限，协定价格、期限等方面的交易条件不能自由决定。期货期权的交易策略见【例10—10】。 10.5.3 上限和下限 上限也称期权的封顶交易，它既可防范利率走高的风险，又保留了利率下跌时获利的机会 在一个多期条件下，每一次重新确定利率时，若市场利率低于上限利率，借款方均可以以较低的市场利率筹资。若市场利率高于上限利率，借款方可以从利率上限获得一笔收入，用来抵消高利率引起的借款成本上升。 10.5.4 对称、分享上限和回廊 1)对称 期权的对称组合是利率保值的一种最常见的形式。 2)分享上限 分享期权的基本特征是以同样的协定利率买入上限和出售下限，这种做法就不同于零成本对称时需对下限利率进行调整使期权费收支平衡。 3)回廊 回廊一般是通过买入一定协定价格的上限同时出售一个更高协定价格的上限来组成。 10.5.5 上限期权和互换期 上限与互换本是两种不同的利率保值手段。而这两种金融产品又可以与期权组合起来形成新的金融工具，从而进行更有效的保值。 上限期权和互换期权原理与其他期权相同，只不过前者的交易标的是上限，后者的交易标的是利率互换。下面我们就5种特别适用的情形对这两种工具加以讨论： 1)意外情况 2)提供廉价的利率保值手段 3)嵌入式债务期权 4)延长或缩短互换 5)投机 返回本章 第10章 利率风险管理 10.1 利率风险 10.2 基于远期的金融工具配置与利率风险管理 10.3 基于互换的金融工具配置与利率风险管理 10.4 基于期货的金融工具配置与利率风险管理 10.5 基于期权的金融工具配置与利率风险管理 10.1 利率风险 返回本章 10.1.1 影响利率的因素 利率风险由利率的变化引起，利率水平由市场上资金的供求关系决定。而供给和需求又相应的受一国货币和财政政策，以及借贷双方对未来经济活动结果的预期等因素影响。这里暂不讨论宏观因素对利率变动的影响。对特定的金融工具来说，利率的变动受其风险结构和期限结构的影响。下面以债券为例进行阐述。 1)利率的风险结构 构成利率风险结构的因素有： (1)债券的违约风险 债券违约风险即债券发行人违约的可能性，也即当债券到期时，发行人不能支付利息或偿还本金