北京炎黄时代广告有限公司 商业计划书 2005 年版【企业广告传媒】.pptVIP

* * * * * * * * * There are several sources of funding for start-up entrepreneurs * There are several sources of funding for start-up entrepreneurs * There are several sources of funding for start-up entrepreneurs * There are several sources of funding for start-up entrepreneurs * * * * * 中间的内容需要进一步补充一下 * 折现现金流法（DCF）估值（续） 重要假设： 资本支出的测算见下表 折现现金流法（DCF）估值的一般步骤 其它假设：具体可见炎黄估值模型（EXCEL） 资本支出 （单位：万元） 2006年 医院液晶屏（1500家） 58,100,000.00 液晶屏购置安装费用 57,500,000.00 办公室设备 300,000.00 办公室装修费 300,000.00 2007年 广告及灯箱业务 拟并购公司总收入 750,000,000.00 拟并购公司净资产（按照炎黄的收入与净资产比例1.21测算） 619,834,710.74 公司拟定市场占有率 25.00% 公司购买股权比例 60.00% 资本支出 92,975,206.61 医疗液晶屏（4500家） 174,300,000.00 合计 267,275,206.61 * 自由现金流 根据假设与三张报表，我们可以对公司的自由现金流进行测算，具体见下表 Proj Proj Proj Proj Proj Proj DCF 2005 2006 2007 2008 2009 2010 自由现金流 EBIT 12,667,305.67 50,314,893.22 52,294,296.54 36,117,096.61 69,352,539.20 92,223,500.68 所得税* (256,160.94) (7,547,233.98) (7,844,144.48) (5,417,564.49) (10,402,880.88) (13,833,525.10) EBIAT 12,411,144.74 42,767,659.24 44,450,152.06 30,699,532.12 58,949,658.32 78,389,975.58 + 折旧 1,904,619.75 1,592,279.66 16,491,113.97 69,612,553.51 82,594,893.29 82,039,390.08 营运资金减少（增加） 0.00 24,222,923.56 25,237,270.85 19,929,349.95 12,477,082.78 14,902,903.04 资本性支出 0.00 (76,086,451.20) (282,098,311.68) (134,524,252.42) (79,817,377.23) (94,793,961.03) 无杠杆自由现金流 14,315,764.49 (7,503,588.74) (195,919,774.81) (14,282,816.84) 74,204,257.17 80,538,307.66 *这里我们所取的所得税率为15% * 加权资本成本（WACC） 根据可比公司的资产负债率以及加权资本成本，我们最终将炎黄的资本成本定为14%。具体情况见下表： 由WACC的计算公式 其中rD和rE分别为债权和股权的融资成本。由于公司的债务为0，因此WACC等于股权的融资成本为11%。由于公司增长速度较快，风险也相对较大，因此我们在自身WACC基础上溢价3%，也就是说公司的资本成本为14% 由于公司没有债务，因此β为行业平均水平0.67。由CAPM公式 根据公式，炎黄的股权融资成本为11% 其中，rf 为无风险利率，我们选取5年期国债利率为5.85% rm -rf 为市场风险补偿，为7.5% * 折现现金流法（DCF）下的价值 按照加权资本成本14%，公司长期增长率8%，我们最终得到公司的价值为6.4亿元左右 敏感性分析见下表，我们认为公司的合理价值范围为5.25~8.09亿元 增长率 WACC 6.50% 7.00% 7.50% 8.00% 8.50% 9.00% 9.50% 12.50% 686,043,196.88 757,867,631.01