第9章 对内长期投资[资本运营管理].pptVIP

（2）NPV和IRR的困境 由于没有适当的现金流入，无论那个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。 是否可以采用差量分析法？ （2）差量分析法的困境 把（新设备成本-旧设备成本）的成本节约额作为新设备增量投资1800的现金流入量 问题在于旧设备第六年报废，新设备第7年至第10年仍可使用，后4年无法确定成本节约额。 差量分析法只适用于新旧设备使用年限相同的情况 是否可通过比较支出总现值？ 同样只适用于新旧设备使用年限相同的情况 最小公倍数法不太符合现实 （3）固定资产的平均年成本分析 固定资产的平均年成本，是指资产引起的现金流出的年平均值。 年均成本= 投资支出+年现金流出（P/A，i,n)—残值流入（P/F，i,n) （ P/A，i,n) 计算固定资产的平均成本 计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年 结论：由于旧设备的年平均成本低于新设备，故此不应该更新。 案例思考： 继续使用旧设备和更新使用新设备是互斥方案之间的决策 旧设备的变价收入不能够看作新设备的现金流入量，反而应该将其看作旧设备的初始投资 如果使用年限相同，可以可以使用两方案的现金流量的差额分析法 案例思考： 假设两台设备的未来可使用年限相同，可通过比较其现金流出的总现值，判断方案的优劣。 如果未来的尚可使用年限不同，则需要将总现值转换成平均年成本，然后进行比较。 考虑所得税情况下的新旧 设备选择？ 4 500 0 第四年 9 000 9 000 第三年 13 500 9 000 第二年 18 000 9 000 第一年 （年数总和法） （直线法） 每年折旧额 10 000 目前变现价值 10 000 7 000 最终报废残值 28 000 两年后大修成本 5 000 8 600 每年操作成本 4 4 尚可使用年限 0 3 已用年限 4 6 税法规定使用年限（年） 5 000 6 000 税法规定残值（10％） 50 000 60 000 原价 新 设 备 旧 设 备 项 目 案例 ： 某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。 该公司所得税率为40％，其他有关资料见表 (35973) 合计 纳税 (273.2) 0.683 4 （7000－6000）×0.4＝（400） 残值变现净收入 4781 0.683 4 7000 残值变现收入 (13876.8) 0.826 2 28000×（1－0.4）＝（16800） 两年末大修成本 8953.2 2.487 1～3 9000×0.4＝3600 每年折旧抵税 (16357.2) 3.170 1～4 8600×（1－0.4）＝（5160） 每年付现操作成本 (9200) 1 0 （10000－33000）×0.4＝(9200） 旧设备变现损失减税 (10000) 1 0 （10 000） 旧设备变现价值 继续用旧设备： 现值 系数 （10％） 时间 （年次） 现金流量 项 目 继续使用旧设备的财务分析 (39107.80) 合计 (1366) 0.683 4 （10000－5000）×0.4＝（2000） 残值净收入纳税 6830 0.683 4 10000 残值收入 1229.4 0.683 4 4500×0.4＝1800 第四年 2703.6 0.751 3 9000×0.4＝3600 第三年 4460.4 0.826 2 13500×0.4＝5400 第二年 6544.8 0.909 1 18000×0.4＝7200 第一年 每年折旧抵税： (9510) 3.170 1～4 5000×（1－0.4）＝（3000） 每年付现操作成本 (50000) 1 0 （50 000） 设备投资 更换新设备： 现值 系数 （10％） 时间 （年次） 现金流量 项目 更新使用新设备的财务分析 分析结果： 更新新设备的现金流出总现值为39107.80元，比继续使用旧设备的现金流出总现值35973元要多出3134.80元。 因此，继续使用旧设备较好。 若新设备的使用年限为5年，以上 分析 会有那些变化？ 第四节风险型投资项目的评价 关键：进行风险调整 方法：风险调整折现率法 风险调整现金流量法 （确定等值法或肯定当量法） （一）调整折现率法 确定一个含有风险的折现率作为计算NPV的折现率。 根据CAPM来确定贴现率 例：当前的无风险报酬率为4％，市场平均报酬率为12％，A项目的β=1.5 B项目β=0.75 A项目必要报酬率 4%+1.5×(12%-4%)=16% B项目必要报酬率 4%+0.75×(12%-4%)=10% 实质：根据风险程度提高折现率 2569 17874 净现值 6191 0.4762 10685 0