公司估值在并购中的运用.doc

5.3.2 行业分析 因为华联商厦涵盖了零售行业的多种业态，包括百货及连锁超市，因此有必要对整个行业进行分析。 一．零售业在社会经济中的地位和作用 流通业在整个国民经济中发挥着承上（生产）启下（消费）的重要功能，对整个社会的资源配置、结构调整都起着不可替代的重要作用。各种流通企业依据市场供求状况，以大额定单的方式，对商品及制造商实行优胜劣汰，从而决定生产企业的命运。外资进入中国流通业，首当其冲的是流通业先受影响，但最终受影响的是中国制造业。外资企业凭借自身拥有的信息优势和实力，握有巨额订单和大规模商品采购能力，可以明显把持流通业的竞争优势和价格优势，并据此向制造业，乃至中上游产业链纵深控制，直至掌管起中国的产业结构。外商所出的批量和价格完全可以决定国内众多制造商的销路和生死，所以，发展和壮大国内流通业，发挥其调整优化产业结构的主角作用十分迫切。 二．稳步增长的中国零售业 与其他国家的零售业一样，中国的零售业也是呈现出一定的周期性变化。1993年以来，反映中国零售业市场份额的两个重要指标------社会消费品零售总额和批发零售贸易业销售额的年增长速度，与中国同期GDP的名义增速基本相同。即中国零售业市场份额与GDP不仅增长方向相同，而且中国零售业市场份额的增长速度与GDP的增长速度也非常接近，有很强的相关性。 图5-5社会消费品零售额、批发贸易额与GDP名义增速比较，作者根据中国年鉴制作 鉴于对中国GDP未来增长速度的良好预期，预计未来5年内中国零售业也将保持稳步增长势头。 三．虽然零售业处于稳步增长阶段，但不同的业态增长速度明显有差异。 表5-1 1997-2002年中国连锁百强年平均销售额（亿元） 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2.4 3.7 6.4 9.8 16.2 24.65 表5-2 1997-2002年中国连锁百强年平均拥有店铺数（个） 1997 1998 1999 2000 2001 2002 24.4 39.8 48.1 76.9 131.2 169.9 表5-3 1997-2002年中国连锁百强年平均销售额占社会消费品零售店总额的比重（%） 1997 1998 1999 2000 2001 2002 0.88 1.27 2 2.9 4.3 6 图5-6 中国连锁企业发展趋势 根据中国统计年鉴及中国连锁经营协会 从1997年至今，中国连锁百强在销售额、店铺数以及社会消费品零售总额中的比重是逐年提高的，且增幅也逐年上升。统计数据表明，1999年连锁百强销售总额为640亿元，占全社会消费品零售总额32000亿元的2%；2000年销售总额为980亿元（增长53%），占社会消费品零售总额33862亿元（增长6%）的2.9%；2001年连锁百强销售总额为1620亿元（增长65%），占社会消费品零售总额37674亿元（增长11%）的4.3%；到2002年，连锁百强销售总额为2465亿元（增长52%），占社会消费品零售总额40911亿元（增长8.6%）的6%。 与此同时，连锁百强的销售额增幅远远高于社会消费品零售总额的增长幅度，而且保持几年的快速增长，同时连锁百强占社会消费品零售总额的比例逐年加大，说明它们在零售市场中的地位逐年增强。连锁经营的集中化和规模化程度正在迅速提高，特别是在上海和北京，连锁企业的销售额已分别占到社会消费品零售总额的30%和18.2%。 以上分析得出一个重要结论:虽然商业零售的增长和GDP增速相仿,但零售业内各业态的境遇也就是增长率却是冰火两重天,以大型超市,大卖场和连锁店为主的新兴业态（以下所述新兴业态指大型超市、购物中心、大卖场及连锁店）以超常速度发展，因为零售行业整体增长保持稳定,从这个角度看,也就意味着必然是牺牲了某些业态的增长为代价，而这个业态就是传统百货业,也就是说，传统百货业有可能呈现负增长的态势。 百货业所经营的商品多为“奢侈品”，该类商品“弹性较大”。一旦国民经济发展放缓，消费者对未来的收入预期下降，百货类公司市场份额的下降速度就快于GDP的下降速度。 基于以上原因，98年以来中国沪深股市的零售业上市公司（几乎全部为百货业）净资产收益率持续低于全部上市公司的平均水平。 图5-7 1998-2000年零售业上市公司与全部上市公司净资产收益率比较 四. 20世纪90年代以来中国零售业的业态变迁： 一般认为零售业的经营模式是自营或自营兼出租铺位、收入场费等，从20世纪90年代开始，零售业经历着从由供货商进货销售给更下一级批发商或最终消费者到各种经营方式的变迁。 进入90年代以来，超市、大型超市以及便利店等新兴业态开始在中国零售出现。一方面，这些新兴业态的出现与中国部分经济较发达地区如上海的GDP达到一定水平密切相关。另一方面，相对于百货业来说，新