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调研简报 公司研究 证券研究报告 才580018[Table_Title] 证券分析师：赵月亮 东睦股份 （600114 ） SAC 证书编号：S0160511030006 研究助理：陈立 产品继续保持竞争力，定增项目加码主业 lchen@ 0571 2015 年11 月9 日 机械 增持 （维持） [Table_Summary] [Table_MarketData] 2015年11月9 日 投资要点： 市场数据 收盘价（元） 14.83  业绩增长略低于预期 一年内最低/最高(元) 9.45/25.19 公司前三季度实现营业收入99999.5 万，同比增长10.89%；实现归属于母公 市盈率 41.7 司股东的净利润 11464.46 万，同比增长 15.79%，业绩增长较上半年有所放 市净率 3.94 缓。仅从三季度看，营业收入增长6.12%，同时净利润下降了27.25%，低于 预期。业绩低于预期原因主要为：1、公司的粉末冶金产品近50%用于汽车零 配件，30%左右用于冷压缩机零件，而由于下游行业不景气，特别是家电行业， [Table_BaseInfo] 基础数据 导致产品销售不及预期。2、报告期内合并范围变更以及研发费用增加导致销 净资产收益率（％） 8.94 售费用和管理费用同比增长了近 26%。四季度是公司销售旺季，业绩将开始 资产负债率(％) 24.99 发力，2015 年全年公司净利润有望取得20%以上的增长。 总股本(亿股) 3.91  产品毛利率稳步提升，竞争力强 得益于公司制造和管理水平的不断提升，产品整体毛利率不断提高。2012 年 最近一年股价走势 至 2014 年的毛利率分别为 24.79%、28.05%、30.51%，今年前三季度进一步 200% 提升至 31.96%。首先，公司作为粉末冶金细分领域的龙头，对上游金属粉末 150% 的采购量占据了 20%以上的市场份额，加之公司信用情况十分良好，对供应 100% 商有非常强的议价能力。其次，公司二十年来在粉末冶金领域积累了大量的 50% 经验，模具的开发、设备的使用愈加熟练，产能利用率逐步提升；同时在生 产线上大量使用机器人