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证 洪涛股份 （002325）2015 年三季报点评 券 研 传统业务有压力， 究 报 华丽转型变身教育新贵 告 / 公 2015 年11 月2 日 增持 （维持） 司 研 投资要点 当前价：16.33 元 究 /  营收下滑且低于预期，但净利符合预期。前三季度公司营业收入23.8 亿 中信证券研究部 元，同比下降 17.7% ，归母净利润2.59 亿元，同比增长1.14%，EPS0.26 建 元；扣非后归母净利润为2.55 亿元，同比增长0.29% ；其中Q3 营收7.31 筑 亿元，同比下降31.4% （Q1 、Q2 同比增速分别为-11.4% 、-15.5%）；Q3 杜市伟 行 归母净利润9451 万元，同比下降12.2%(Q1、Q2 同比增速分别为+2.27% 、 电话：0755 业 +3.80%)，业绩低于预期，尤其是收入端，显示行业需求低迷对公司的影 邮件：dushiwei@ 响。公司预计2015 年归母净利润同比增长0-20% 。 执业证书编号：S1010515070001  毛利率和净利率大幅提高，成本控制加强和跨考网并表或是主要原因。前 三季度公司毛利率达到 24.9% ，净利率 10.71% ，与去年同期分别提高 5.15pcts 、1.88pcts ，其中Q3 毛利率和净利率分别达到28.8% 、12.9%， 相对指数表现 均创历史新高。我们认为其原因有：1 ）传统装修业务成本控制加强，Q3 沪深300 建筑装修Ⅲ(中信) 221% 洪涛股份 母公司报表毛利率和净利率分别为 25.9% 、14.2% ，分别提高 8.4pcts 、 211% 201% 191% 6.53pcts ；2 ）公司收购跨考教育70% 股权，其承诺2015 年归母净利2450 181% 171% 161% 151% 万元，预计对Q3 业绩有不少贡献。