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HUAAN SECURITIES * HTTP://WWW.HAZQ.COM 2012年度投资报告——农林牧渔行业 上游景气，中游整合，下游复苏 评级：谨慎推荐 HTTP://WWW.HAZQ.COM HUAAN SECURITIES 主要观点：上游景气，中游整合，下游复苏 农林牧渔行业产业链情况 农业产业链 农业资源 农业生产 农产品加工 农产品消费 代表子行业 海洋养殖 种业 种植业 畜禽养殖及加工 饲料加工 棉花加工 油脂加工 海洋养殖 核心观点 投资主线：政策的信号机制和价格的引导机制——于行业渐进变革中觅得业绩持续增长者 2012年看好子行业：种业、海洋养殖、饲料 2012重点推荐个股：登海种业（002041）、万向德农（600371）、敦煌种业（600354） 獐 子 岛（002069）、壹桥苗业（002477）、东方海洋（002086） 海大集团（002311）、新 希 望（000876） 政策 价格 微利行业，毛利率5% 弱势行业，持续增长困难 关注不受涨价、跌价波段性影响的公司 弹性较小的可持续发展公司 多元化发展 关注企业本身的经营模式 农产品价格指数与二级市场收益率回归关系:高度相关 数据来源：同花顺 农产品价格——2011价格回顾 2011年国内籼米价格上涨10%，粳米维持高位震荡 2011年国内玉米期货价格最高上涨近20% 2011年国内小麦期货价格维持在2040元/吨-2130元/吨范围内 2011年国内棉花期货价格从最高点下跌40%左右 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 农产品价格——2011价格回顾 2011年国内糖价创出历史高位，目前维持在7000元/吨的价格 2011年国内仔猪价格前高后低，从10年最低点持续上涨近50% 2011年国内大豆批发价格维持在4000元/吨徘徊 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 华安证券 数据来源：同花顺 华安证券 2011年国内饲料豆粕价格稳中有降，下半年持续下降近25% 农产品价格——2011价格回顾 结论： 2011年农产品的走势可概括为：粮玉水产上涨，糖豆震荡持平，棉料下跌，畜禽前高后低。 除了棉花、饲料价格出现冲高回落的转折外，2011年农产品价格大多是延续了2010年的走势。 2011年国内批发市场水产品稳中有升，海参价格下半年迅速上涨 数据来源：同花顺 华安证券 数据来源：同花顺 华安证券 饲料、燃料费食用需求加大 供不应求 供应压力，去库存阶段 价格周期、比价效应、疫病影响 需求 供给 2011年国内肉鸡产品价格中心逐渐上移，年末有所回落 影响农产品价格博弈的因子分析： 农产品属性： 1、金融属性加强； 2、防御性品种； 3、价格将不仅仅取决于供求关系； 4、我们认为全球经济形势不明朗，农产品在满足市场供求关系的前提下，其价格仍将进入持续的高价时代。 价格 价格 影响农产品价格博弈的因子分析 农副产品价格的金融属性在加强 数据来源：华安证券 最终受力点在价格； 价格是研究的重要视角 数据来源：同花顺 华安证券 肉价维稳首当其冲 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 CPI自8月份回落 1、CPI重要因子； 2、“控通胀” -“稳增长” 3、供应充足； 数据来源：同花顺 数据来源：同花顺 生猪存栏量已连续8个月环比增长 能繁母猪数量也已经连续6个月增长达到前期高点 禽畜： 1、行业最差的时候已经过去， 生猪价格震荡缓慢回落； 2、禽类养殖周期短，价格振幅较小，与生猪价格趋同 种业受利政策密集发布 时间 名称 时间 名称 1 1997-10-1 中华人民共和国植物新品种保护条例 8 2010年初 中央“一号文件” 2 2000-7-8 中华人民共和国种子法 9 2010-4-26 超级稻新品种选育与示范项目管理办法 3 2001-2-26 主要农作物品种审定办法 10 2011-3-7 2011 年中央财政农作物良种补贴项目实施指导意见 4 2001-2-26 农作物商品种子加工包装规定 11 2011-4-30 国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见 5 2001-2-26 农作物种子生产经营许可证管理办法 12 2011-8-22 农作物