策略：去全球化究竟去掉了什 么？.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略 证券研究报告 2018 年04 月08 日 作者 去全球化究竟去掉了什么？ 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 全球化不仅仅是经济的融合，更是金融的融合 liuchenming@ 徐彪 分析师 在贸易全球化的同时，往往还伴随着金融全球化的发展。如果说国际贸易是 SAC 执业证书编号：S1110516080001 从产品交换体现国家间的经济联系，那么金融领域的融合则是从要素配置领 xubiao@ 域体现了全球化的进程。简单来说，金融全球化是指因金融自由和放松管制， 各国金融市场相互依赖的程度日益提高、国际金融市场日趋互动相关、国际 相关报告 金融活动特别是国际资本流动日益超过国际商品生产和贸易的一种现象。金 1 《投资策略：策略·图说市场-短期恐 融全球化的过程融合、伴生在经济、贸易全球化的进程中，这并不只是巧合。 慌过渡：关税执行有缓冲期，贸易战还 由放到收，“去全球化”趋势加剧 可以谈》 2018-04-04 2016 年由于经济复苏缓慢和失业率的上升，许多国家的民族主义情绪急剧增 2 《投资策略：策略·高频数据跟踪三月 加。再加上局部地区爆发战争所导致的难民问题等地缘政治的因素，中下层 下-怎么看一季度行情的结构变化？》 民众的排外思想越渐严重，而顺应这种倾向的政党或者类似于普朗特这样的 2018-04-02 竞选者也因此会得到支持和拥护。除了英美，一些欧洲国家中的民族主义政 党也逐渐获得了民众的支持，进而上台执政。这种去全球化的主张和行动也 3 《投资策略：策略·图说市场-计算机： 就从民间层面上升到了政府层面。 一季报预告基本出炉，业绩显著好转， 事实上，自 2008 年金融危机开始，去全球化的进程就已经开始酝酿了，尤 体现 “真成长”》 2018-04-02 其可以从全球贸易中寻找到蛛丝马迹。表面上来看，危机之后，全球总需求 缩小，全球贸易萎缩严重，但是多国政府采取的各种贸易保护措施进一步加 剧了全球贸易的缩水，也使国家和地区之间从贸易合作转变为设立诸多贸易 壁垒。 为什么从“全球化”到“去全球化”？ 全球化涨潮、退潮这可能是一个周期性的历史过程。 其一、从周期性来看，第三次全球化使冷战后并行与割裂的两个经济体系得 以融合，直至今日，这个融合阶段已经进入尾声，总量上已经无法简单扩大 了，深度整合阶段会出现越来越多的摩擦。 其二、从结构性来看，在危机之后，全球经济复苏疲弱，但是发达国家和发 展中国家总体来说处于不同的经济复苏阶段，发达国家经济正在缓慢上行， 但发展中国家经济却在下行。各个国家在做出政治决策时优先考虑自身经济 情况，大家步调不一致，也就创造不出全球化融合的环境。 其三、从微观基础来看，全球化带来了更加严重的贫富差距问题，不仅是在 发达国家内部，发达国家与发展中国家利益分配也十分悬殊。处于中下层的 民众的收入在危机之后并没有得到很大的提高，贫富差距越渐加大，民众反 全球化的呼声也越渐高涨。 其四、从地缘政治来看，全球愈发动荡，一些局部地区出现战争，恐怖主义 的爆炸袭击事件也时有发生，地缘政治风险加