餐饮旅游行业从麦当劳看美式快餐业系列（三）：麦当劳现金流对餐饮研究框架的启示.pdfVIP

行业研究 餐饮旅游 证券研究 报告 2018 年 04 月 11 日 行 餐饮旅游 业 深 度 从麦当劳看美式快餐业系列（三）：麦当劳 行业评级 推荐 研 究 报 现金流对餐饮研究框架的启示 评级变动 维持 告 事项 华创证券研究所 麦当劳股票在2007-2017 年间的年复合回报率达到 17.3%，其中回购及股利 证券分析师：王薇娜 带来的现金回报率达到了8.3% 。有赖于强大的品牌、体量庞大的优质资产， 麦当劳大幅增加杠杆，并通过巨额的回购和股利派发回报股东。 执业编号：S0360517040002 电话：010 本报告提出了以产品及模式定性、以扩张和盈利指标定量、最终考察现金流 邮箱：wangweina@ 状况的餐饮业分析研究框架。 联系人：林轩宇 主要观点 电话：010 1.大举回购及派发股利 邮箱：linxuanyu@ 麦当劳在2007 年到2017 年共计回购5.42 亿股，回购总金额463.5 亿美元， 2017 年末的库存股账面价值达到565 亿美元。并且，麦当劳每年派发的每股 行业表现对比图(近 12 个月) 股利都在上升，股息率保持在2.8%-3.7% 之间；2014 年之后，股利支付率都 超过了60% 。麦当劳的ROE 水平较高，却维持了较低的留存比率，这从侧面 2017-04- 10～2018-04-04 显示了收入端的扩张受阻。在2008 年开始大幅提高杠杆率之后，ROE 与ROIC 26% 分化，ROIC 在2011-2015 年持续下滑。在此情况下，麦当劳加大现金派发、 12% 减少新增投入资本的战略有利于维持高ROIIC 。 -1% 麦当劳股票在2007-2017 年间的年复合回报率达到 17.3%，其中回购及股利 -15% 带来的现金回报率达到了 8.3% ，同期美国十年期国债利率平均为 2.8% ； 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02 2007-2017 年，麦当劳复权股价上涨444.5% ，同期标普500 指数上涨57.9%， 沪深300 休闲服务 道琼斯指数上涨98.3% ，回报率十分亮眼。 相关研究报告 2.优秀的经营和投资现金流 麦当劳的经营现金流自2013 年开始持续下滑，目前得到了净利复苏的有力支 《从麦当劳看美式快餐系列（二）：地产+餐饮