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《财务管理》第二阶段导学 【导学范围】 财务管理第二阶段学习包括二个章节 第四讲 投资决策原理 第五讲 财务指标分析 【导学内容】 第四讲 投资决策原理 一、长期投资的特点 长期投资是指一年以上才能收回的投资，改变或扩大企业的生产能力或服务 能力。例如，厂房设备的扩建、改建、更新，资源的开发利用，现有产品的改造 和新产品的试制等等。 最基本的特点有三个： （一）投资金额大。长期投资所涉及的金额相对与短期投资来讲是比较大的。 （二）时间长。时间长有两层含义：一是指建设时间长，二是指回收时间长， 项目一旦建成，需要几年、十几年甚至更长的时间才能收回。 （三）风险大。长期投资方案一旦执行后，事后很难改变。在项目从建设到 结束的较长时间内，会出现各种不确定因素影响项目的收益情况，这些不确定因 素即构成项目的风险。 二、进行长期投资决策时要考虑的因素 （一）时间价值。时间价值说的是今天的1 元与明天的 1 元是不等值的，对 于投资高达数万、数十万乃至更多的长期投资项目，不考虑时间价值因素显然是 不科学的。 （二）风险价值。因为长期投资风险大，所以在对其进行评价时，必须考虑 风险价值因素。在本章第四节专门讲解如何在有风险的条件下进行投资决策，通 过一些专门方法来规避长期投资风险。 （三）资金成本。企业所使用的资金，不论是自有的，还是借入的，都是要 付出代价的，即资金成本。长期投资决策时，必须考虑资金成本，如果一个项目 的投资收益无法弥补资金成本，项目将不予采纳。 （四）现金流量。因为要考虑时间价值，所以，必须知道项目在每个时点上 发生的现金流量的多少 三、现金流量 （一）现金流量的构成 一般由以下三个部分构成： 1.初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括 如下的几个部分： （1）固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安 装成本等。 （2 ）流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产 上的投资。 （3）其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用 等。 （4 ）原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产 的变卖所得的现金收入。 2.营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内 由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 公式计算： 每年现金流量＝年现金流入-年现金流出 ＝每年营业收入-付现成本-所得税 ＝净利润+折旧 3.终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主 要包括： （1）固定资产的残值收入或变价收入。 （2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。 （3）停止使用的土地的变价收入等。 四、投资决策评价指标 投资决策评价指标按是否考虑时间价值因素可分为非贴现类现金流量指标 和贴现类现金流量指标，非贴现类现金流量指标未考虑时间价值，只能作为长期 投资决策的辅助评价指标，贴现类现金流量指标为主要评价指标。 投资项目的营业现金流量分为年金和不等额两种情况，所以在计算投资决策 评价指标时，一般都分两种情况，一种是年金的情况；一种是不等额的情况，用 复利。 （一）非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标是指不考虑时间价值的各种指标。这类指标主要有： 1.投资回收期 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用 很久、很广的投资决策指标。 投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。 如果每年的营业净现金流量（NCF ）相等，则投资回收期可按下式计算： 如果每年 NCF 不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额 加以确定。 投资回收期法的优点概念容易理解，计算也比较简便，投资回收期法的缺点 没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。 2.平均报酬率 平均报酬率（用 ARR 表示）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也 称平均投资报酬率。其计算公式为： 在