国债期货季度报告：宏观经济稳定，国债区间震荡.pdfVIP

季度报告—国债期货 [Table_Title] 宏观经济稳定，国债区间震荡 [Table_Rank] 走势评级： 国债期货:震荡 刘鸿 资深分析师（宏观、固收） 报告日期： 2018 年4 月10 日 从业资格号： F3034263 [Table_Analyser] [Table_Summary] Tel: 86214110 ★汇率变动对出口暂无较大影响，贸易战不确定性增加： Email: Hong.liu@ 一季度宏观面整体平稳，官方制造业PMI 因春节季调波动加大。 近期人民币对一篮子货币明显升值，从历史经验来看将对制造 业产生向下压力。出口增速的变动与汇率有关，也与全球经济 复苏相关。中美贸易战带来较大的不确定性，需关注对汇率及 进出口产生的连锁反应。 ★产能周期向上，房地产周期向下： 国 不论是受供给侧改革影响较大的上游工业行业，还是影响较小 债 的中下游行业，产能利用率均持续回升。产能周期向上将在中 期 期之内对工业品价格形成较强的支撑。在严控宏观杠杆率的背 景下，房地产温和回落。产能周期与房地产周期的分化使得国 货 内宏观经济大幅上涨和下跌的可能性均较低。 ★GDP 平减指数回落，通胀压力放缓： GDP 平减指数比CPI 更好的衡量国内通胀的变动。预计一季度 GDP 平减指数较去年四季度回落一个百分点，二季度将于一季 度持平。CPI 同比的上升主要源于基数效应，未来将逐渐回落。 ★流动性宽松或继续： 货币市场的流动性持续处于偏宽松的状态。从政策的角度看， 2018 年的重点在于宏观去杠杆，金融系统去杠杆的力度或许不 会比去年更高。资金面持续的宽松对于债券市场形成明显的利 多。 ★投资建议： 预计5 年期和10 年期国债利率波动区间将处于3.6%到3.8% 。 ★风险提示： 国内经济数据走弱，中美贸易战超预期。 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于 公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文 中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 国债期货-季度报告 2018-04-10 目录 1、一季度宏观面整体平稳4 2、汇率变动对出口暂无较大影响5 3、贸易战不确定性增加，警惕重蹈日本覆辙7 4、产能周期向上，房地产周期向下9 5、GDP 平减指数回落，通胀压力放缓 12 6、流动性持续宽松 14 7、投资建议 15 8、风险提示 15 【 行 业 研 究 】 2 期货研究报告