港股投资策略：二季度策略，风格重回价值.pdfVIP

海外市场研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 [Table_IndustryInfo] 港股 港股投资策略 2018 年04 月 10 日 一年该行业与[Table_BaseInfo]恒生指数、标普500、纳指走势比较 海外市场专题[Table_Title] 30.00 10.00 二季度策略：风格重回价值 -10.00 -30.00 美股上涨趋势不会立刻结束，但振幅加大 17/4 17/7 17/10 18/1 在过去的两年中，标普 500 企业盈利不达预期而股票市场保持上涨，我们认 恒生指数 标普500 为按照作用强弱可归结为1 ）美联储加息的迟缓；2 ）特朗普政府的税改预期； 纳斯达克指数 3 ）企业回购；如今，降税的靴子落地而且已经预期包含于股价中，企业暂时 还有大量的资本可以用于回购，因此主导影响因素从1 ）2 ）3 ）落到了1 ）， 相关研究报告： 但3 ）还可帮助指数小幅上升或者高位震荡。这与美股历史的多重顶（2007 、 《港股市场周报：独角兽回A 引关注》 —— 2018-04-02 1999-2000 ）的走势也颇为相似。随着利率水平的上升，越往后对于多头恐将 《港股市场周报：贸易战担忧冲击全球股市》— 越为不利。 —2018-03-28 《港股市场周报：美联储三月加息成共识，市场 港股一季度的走势追随美股，振幅加大，风格在小市值 关注点阵图变化》 ——2018-03-20 《金蝶国际-0268.HK-从做大到做强的2018》— 我们对港股 18 年的总体判断是：前扬后抑。因此18 年上半年，将会是奠定 —2018-03-14 全年收益率水平的关键时刻。一季度大盘股小幅上涨，而小盘股表现靓丽。 《港股市场周报：美国劳工部公布非农经济数据》 ——2018-03-13 其中，公用事业（市场风险偏好的下降），能源（原油价格的振荡上行），工 业（相对零散），金融（银行股的估值修复），软件（后周期）表现颇佳，这 证券分析师：王学恒 实质上反应的是今年继续去杠杆过程中，市场对地产板块以及地产直接、间 电话：010 E-MAIL：wangxueh@ 接拉动的上游板块的担忧，进而将资金更多涌入至低PE （银行）、低风险（公 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 用事业）、趋势性明显（能源）的板块。一季度，风格在小市值标的（我们讨 论过历史风格的影响）是经营超预期后的年报行情。总之，一季度，我们明 显看到与去年四季度的不同：市场的风险偏好在下降。 淡化估值，关注经济的基本面 我们建议今年可以淡化估值高低问题的讨论而多关注经济基本面。因为在一 个去杠杆的全球资本环境里，估值可以被不断压缩。如果还原本轮经济复苏 的来龙去脉：属于经济弱扩张期，并未带有典型的投资增加、通胀压力增加、 发电量显著增加等特征，而企业表现的是“持币观望”的态度，这样，我们 就需要对经济的复苏抱有耐心，也需要综合跟踪多个宏观变量，尤其是在国