非银行金融4月投资策略：行业集中度继续提升.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—月度策略 [Table_IndustryInfo] 超配 非银行金融 非银行金融4 月投资策略 （维持评级） 2018 年04 月 12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 1.6 上证综指 非银行金融 行业集中度继续提升 1.4 1.2 市场格局悄然发生变化 1.0 券商：在之前纯通道业务为主的模式之下，券商之间的差异化难以体现，更多地 0.8 进行价格战；但目前整个行业呈现“重资产化”，在此模式下，券商业绩表现与交 0.6 易量逐渐脱钩，更多地比拼资本实力、客户基础、创新能力等。相对而言，重资 A- 17 J-17 A- 17 O-17 D-17 F-18 产业务更能体现券商“运营功底”的深厚。在通道红利弱化，业务回归本源背景下， 大券商资本实力雄厚、战略定位清晰、业务布局均衡，业绩表现更具相对优势。 相关研究报告： 《行业重大事件快评：保险业开放对市场格局 保险：过去由于中短存续期产品、快返产品的销售，四家上市险企的市场份额逐 影响有限》 ——2018-04-11 《保险行业2017 年报综述：保障产品景气周 年下滑，但自产品端逐步收紧、更大程度地回归保障之后，目前上市险企的市场 期仍将持续》 ——2018-04-02 份额已经出现向上拐点。我们认为，当行业真正地回归保障后，险企开始真正比 《行业重大事件快评：中国平安：寿险EV 增 长提速，财险成本结构优化》——2018-03-21 拼保障产品，上市险企的市场份额会有持续提升的过程。 《行业重大事件快评：2 月月报点评：危中有 券商：3 月业绩趋暖，更待CDR 春风 机 ， 业 绩下 滑 不具 备 可持 续 性 》 ——2018-03-07 3 月市场回暖，叠加2 月低基数效应，券商业绩环比大幅提升，净利润环比增长 《证券行业2017 年报前瞻：杠杆企稳回升， 大券商业绩更优》 ——2018-02-27 425% 。IPO 和再融资规模下滑明显，或为CDR 预留流动性空间。CDR 加速推 进预期下，由于 CDR 的发行对券商跨境业务、承销能力、托管及清算能力要求 证券分析师：董德志 较高，我们看好龙头券商业绩边际改善。 电话：021 保险：保费调整期或结束，龙头市场份额提升 E-MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 1-2 月寿险保费收入同比下滑25% ，主要由134 号文带来的产品形态变化、叠加 联系人：李锦儿 去年的高基数效应而致。1-2 月四上市险企保费市场份额为50.5% ，同比提升12.6 电话：021 E-MAIL：lijin