纺织制造行业深度研究：面膜的战国时代.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度 2018 年04 月07 日 纺织制造 面膜的战国时代 高速增长、曲折发展的中国面膜市场。面膜是少数以国产品牌为主导的化妆 增持 （首次） 品种类，具有产品形式多样、消费频次高、低忠诚度的快消品属性。20 多 年前，面膜是高端护肤品的一条附属产品线；10 多年前，“美即”开启国 行业走势 产面膜新纪元；5 年前，微商的激进入场在搅乱行业秩序的同时，也初步完 成了面膜消费教育；同一时间，日韩品牌开始抢占中国市场。从特殊护肤品 纺织制造 沪深300 29% 到功能快消品，伴随着化妆品专营店和电商的兴起，蜂拥而至的进入者使面 23% 17% 膜市场渐成长尾，并且进入战国时代。 11% 6% 0% -6% 面膜在中国已形成400 亿元左右的较大市场，在渗透率提升、使用频次提 -11% -17% 升、单价提升的三重推动下，未来增速将显著高于整体化妆品行业。以中国 -23% -29% 第一大面膜ODM/OEM 供应商诺斯贝尔的产能扩张为推算基点，面膜零售端 -34% 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 或至少是面膜头部品牌矩阵零售额，有望保持 30%以上的增速，预计未来 4-5 年内可形成千亿市场。 作者 行业处于百花齐放的战国阶段，头部品牌突显，尾部呈现红海厮杀。面膜行 分析师 鞠兴海 业的低门槛、高增长属性吸引了纯面膜品牌、综合性护肤品牌、跨界品牌等 执业证书编号：S0680518030002 纷纷入场。在行业由急速增长进入高速增长的切换过程中，消费者已建立起 邮箱：juxinghai@ 品牌意识，低盈利的小品牌将被陆续清理出局。2017 年3 月-2018 年2 月， 小品牌居多的淘宝面膜品牌一年之内减少了 36%，而天猫面膜品牌仅下降 17%。综合分析，我们认为可在未来脱颖而出的面膜品牌需具备三大特征： （1 ）成熟高效的供应链支持；（2 ）全渠道布局为品牌持久影响力护航；（3 ） 适合自身的有效营销策略。 风险提示：海外品牌对国内市场的抢占压力；部分产品质量问题可能引发的 行业消费信任危机；渗透率、使用频次或面膜单价提升不达预期。 相关标的 股票 股票 投资 EPS （元）