港澳消费行业点评：港澳消费行情加速，首推金沙、莎莎、六福；3月澳门GGR同比涨22%，2月内地访港人次同比大涨40%.pdfVIP

海外行业报告 | 行业动态研究 港澳消费行业点评 证券研究报告 2018 年04 月02 日 作者 港澳消费行情加速：首推金沙、莎莎、六福；3 月澳 何翩翩 分析师 门GGR 同比涨22% ，2 月内地访港人次同比大涨40% SAC 执业证书编号：S1110516080002 hepianpian@ 春节错峰导致 3 月 GGR 反攻，超预期同比增速 22.2% ，再次强调 18-19 雷俊成 联系人 年中场+非博彩投资主线，首推金沙中国 leijuncheng@ 马赫 联系人 澳门博彩局发布2018 年3 月总博彩收入为296 亿澳门元，同比增长22.2% ， mahe@ 高于市场预期的16%-18% ，前3 月总GGR 为765 亿澳门元，同比增速20.5% 。 董可心 联系人 我们认为受游客错峰出行导致，特别是 VIP 和高端中场客户喜欢在非春节 dongkexin@ 旺季错峰前往澳门。此外澳门两大博彩中介太阳城和德晋在3 月下旬举办 年会，邀请上千名VIP 客户参加也一定程度提振GGR。从国内经济景气程 相关报告 度、居民消费水平、内地访澳人数等来看，我们认为澳门板块基本面不变。 1 《莎莎国际：首两月再接再厉，发力迎 我们预测18-19 年澳门总博彩收入(GGR)同比增长分别为14%和12% ，2019 增长新周期，重申“买入”》2018-03-13 年总GGR 将达440 亿美元，有望重回2013 年高峰时期的452 亿美元。 2 《消费升级行业调查：4200 份问卷告 我们再次强调 18-19 年中场+非博彩的投资主线。高端中场受惠主要基于 诉你，中高端消费爆发确实存在，看好 “上下融合”：1、VIP 客户结构变化部分下沉；2 、国内中产阶层财富积累 莎莎、六福、设计师品牌及澳门博彩》 消费升级向高端上移。目前六大博企在高端中场的布局和竞争将更加激烈， 2018-03-03 金沙中国17Q4 高端中场增长超50% ，永利皇宫Q4 高端中场增速喜人，主 3 《1-2 月GGR 同比增速19.7%，春节错 打高端中场的美狮美高梅于2 月开幕，另外新濠 Morpheus 高端酒店也将 峰导致略低预期 18-19 年中场+非博彩 于 6 月开幕，澳博上葡京、金沙的伦敦人和银河 3 期有望在 2019 年陆续 是主线，首推金沙、美高梅》2018-03-01 落地。整体来讲，六家博企虽各自定位不同，但也终将共同受益，当中又 4《莎莎国际：中港齐发力迎增长新周期， 以中场和非博彩业务布局较为积极的公司更有机会。 首予买入，TP 4.5 港元》2018-03-01 我们首推金沙中国。作为中场和非博彩龙头，最能受惠于澳门转型，金沙 5 《1 月 GGR 同比增速两年内新高，首 拥有巴黎人、威尼斯人等标志型娱乐场和最多的酒店客房，路氹大布局锁 推金沙、美高梅》2018-02-01 定长期规模壁垒。公司股价在 17 年大幅落后大盘，主要鉴于未能受惠于 6 《六福集团：新店破百向高毛利进发， VIP 行情。我们认为2018 年公司19x EV/EBITDA 估值较为合理，加上高达 期待春节开门红，重申买入 》 5%的股息率，我们重申“买入”评级，目标价55 港元。 2018-01-18 7 《莎