四月策略:以守为攻,回归均衡.pdfVIP

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月度 2018-04-10 策略 四月策略:以守为攻,回归均衡 主要观点: 4 月以来,A 股市场在震荡中显示分歧。从市场有效性的角度,贸易战或美 股的影响因素可能比业绩预告和独角兽对市场冲击更大。前两者更加难以预 测;而后两者以较为平滑的方式对市场造成影响,尾部风险相对较小。目前我 们的模型观察到国内市场与美股市场动态相关系数达到0.8,位于近7 年以来的 历史高位,海外因素成为关键。一季度,美国通胀预期推升短端利率快速上 行。股债间的收益率比较是引发机构投资者撤离美股的原因之一。往后看,中 何晓 美贸易战反复拉锯或将引导机构由被动配置转向主动避险,对美股形成持续压 xhe@ 力。估值中分母部分的走低可能为美股带来反弹,但持续向上动力仍然有限。 回到国内市场,我们认为“春季躁动”中的增量资金或也是推动2 月以来 夏天然 创业板行情的主要力量。两阶段行情都存在防御性进攻的共通点。目前,新兴 trxia@ 产业基本面的利好已阶段性修复创业板优质公司的估值。往后创业板整体的政 策底可能在优质独角兽和CDR 的分批上市中出现分化,转变为优质公司各自的 陆凯 估值底。另一方面,目前银行等板块的估值已回落至年初值以下,若不考虑上 klu@ 行的技术性压力,其估值修复的逻辑可能比年初更加鲜明。从经济数据来看, 黄婧怡 一季度主板上市公司盈利同比大概率随工业企业利润总额同比同步回落,工业 jyhuang@ 产成品库存周期大概率进入主动去库存阶段也显示经济下行压力,传统周期板 块难言趋势性行情。综合判断,我们认为合理配置将在四月走向均衡,但应以 防御性品种为底仓,同时重视蓝筹反弹的可能性。 行业配置上,我们建议以高股息率品种(钢铁,银行等),军工,医药为 守,把握龙头券商受益CDR,消费升级(如酒店等细分领域)的确定性机会,同 时在具有政策托底的电子设备和计算机应用等板块中挖掘优质新经济标的。淡 化风格,重视个股。由于目前中美贸易战和美股等海外因素仍具有一定主导 力,我们还建议择时配置黄金板块,以等效于买入认沽期权的方式对冲大盘下 跌风险。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 1 月度 策略 宏观经济 A 股上市公司净利润增速与工业企业利润增速呈较高的相关性。1-2 月工业企业利润累计 同比 16.1%,较前值下降 4.9%。尽管当前工业企业盈利增速维持高增,但高速扩张可能渐显乏 力。1-2 月,PPI 同环比均较大幅度下滑,价格因素对企业利润的贡献开始边际下降。3 月,大宗 商品价格较大幅度下挫,价格因素进一步走弱。由于3 月PPI 大概率走低,由此可能对工业企业 利润总额同比形成拖累,我们判断一季度上市公司(大周期类非金融企业)盈利增速相应也不乐 观。 图1:工业企业与上市公司利润增速相关性高 图2:3 月以来大宗商品延续跌势 % 工业企业利润总额累计同比 A股非金融企业净利润总额同比 南华工业品指数(月末值) PPI:全部工业品:当月同比 % 150 2400

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