游戏行业2017年总结及2018年投资策略：两超多强格局持续，深挖细分品类+海外市场机遇.pdfVIP

证 游戏行业 年总结及 年投资策略 券 研 两超多强格局持续，深挖细分品类+海 究 报 外市场机遇 告 / 2018 年4 月13 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点： 研 究  国内：游戏市场用户红利耗尽，ARPU 值增长成主要驱动力。2017 年中国游戏行 中信证券研究部 / 业规模达2,036.1 亿元，同比增长23.0%，整体增长较为平稳，增长主要由移动游 传 戏市场驱动。2017 年移动游戏市场规模达1,161.2 亿元，同比增长41.7% ，但用户 唐思思 媒 增速放缓至4.9% （同比下滑11.0pcts ），用户红利耗尽背景下，ARPU 提升将成未 行 来市场增长主要驱动力。 电话：021 业  海外：市场份额持续扩大，自研品牌地位不断提升。2017 年，自研游戏海外收入 邮件：tangsisi@ 达82.8 亿元，同比增长14.5%，高于全球游戏市场增速，在市场份额上持续扩大。 执业证书编号：S1010517080007 一方面，国产游戏在东南亚等地区保持绝对优势地位，泰国、越南等国家畅销榜 肖俨衍 Top50 游戏中近一半来自中国；另一方面，游戏出海商突破美、日等成熟游戏市场， 2017 年海外营收Top10 发行商营收最大市场为美国、日本等成熟地区，国内研运 电话：010 能力得以验证，品牌地位不断提升。 邮件：xiaoyanyan@  当前市场关注的几个核心问题，我们认为： 执业证书编号：S1010517070001  腾讯+网易市场份额仍有提升空间。2017 年由于产品排期延期，导致两家公 司游戏业务增速放缓，而在2018 年腾讯和网易迎来产品大年，市场规模仍有 相对指数表现 进一步提升空间；  竞技类手游持续性强，潜在变现空间巨大。MOBA 及“吃鸡”（竞技类、射击 类）手游，具备较强的竞技性及社交属性，具备长生命周期、大DAU 及低ARPU 值的特点。未来有望取代MMO，成为最大的细分市场。但因为其较强的网络 效应，我们预计未来将是一家厂商占据80% 以上份额，腾讯更具潜在可能性；  传奇品类游戏作为买量手游的代表，将继续保持较大市场，但是市场份额将 被头部传奇厂商瓜分。  展望2018 年，我们认为游戏行业核心关注点为：  研发门槛持续提升，研发能力是游戏企业投资的重要考察点； 资料来源：中信证券数量化投资分析系统  用户获取成本将继续提升，游戏公司需提升用户粘性，LTV （客户终生价值） 将成为游戏公司重要考核指标； 相关研究  游戏自身IP 化运营将成为游戏公司的重要战略布局方向。游戏IP 化将有效延 1. 传媒行业互联网平台研究报告系列 长游戏的生命周期，并为公司带来长期的现金流入，具备多个游戏 IP 运营能