第五章_长期筹资决策.pptVIP

书山有路勤为径●▂●学海无涯苦作舟 专业分享，敬请收藏 第五章：长期筹资决策 投资证券组合的风险报酬 一、证券组合的风险 1、 可分散风险：某个项目特有的风险，可通过证券持有的多样化来抵消； 2、不可分散风险：市场全部证券共有的风险，无法通过证券组合来分散。 不可分散风险 ——某些类型公司的经济状况变化更为敏感 ——不同证券不可分散风险程度用β系数来衡量 ——β系数由投资服务机构定期计算公布 整体证券市场β系数=1 某只股票风险情况与整体证券市场风险情况一致，其股票β系数=1； 某只股票β系数〉1，说明其风险大于整体证券市场的风险； 某只股票β系数1，说明其风险小于整个证券市场风险。 二、证券组合的风险报酬 证券组合投资要求补偿的风险是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿； 证券组合的风险报酬是投资者承担不可分散风险而要求超过时间价值的那部分额外报酬。 三、资本资产定价模型 描述风险和报酬率的关系的模型 第一节：资本成本 一、概念 ——企业为筹集和使用资金而付出的代价。 ——股权资本和长期债权资本 ——包括 用资费用：企业使用资本而支付的代价 筹资费用：筹资过程中为取得资金而支 付的费用 ——表示 相对数:资本成本率 =年用资费用/筹资总额-筹资费用 绝对数 ——种类 ——作用 二、个别资本成本率 （一）测算原理 资本成本率=用资费用/有效筹资额 所得税规定：企业债务利息允许从税前利润中扣除 2、长期债券资本成本率 （二）股权资本成本率 1、普通股资本成本率 （1）股利折现模型 ——基本模型 ①固定股利政策：每年分派现金股利D元 ②固定增长股利政策：股利固定增长率G （2）资产定价模型（关于风险和报酬率的模型） ——普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加风险报酬率 2、优先股资本成本率 三、综合资本成本率 1、定义： ——一个企业全部长期资本成本率 2、原理： ——以各种长期资本比率为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。 3、测算方法： 4、例题p191 5、综合资本率中资本价值基础的选择 —— 测算中， 起决定作用 —— 的大小，取决于各种资本价值的确定 四、边际资本成本率 1、定义： ——企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需要负担的成本。 2、计算过程 p195 ——确定企业目标资本结构，即最优的资金结构； ——确定企业各种筹资方式的资本成本率 ——测算筹资总额分界点 ——测算边际资本成本率 第二节：杠杆利益与风险 本节主要内容： ——相关知识 ——营业杠杆 ——财务杠杆 ——联合杠杆 一、相关知识 （一）杠杆效应 ——自然界 ——财务管理：由于特定费用的存在，使得某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 （二）成本习性、边际贡献、息税前利润 1、成本习性 ——定义：成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 ——分类 ——总成本习性：y=a+bx 2、边际贡献（M marginal utility) ——定义：销售收入减去变动成本后的差额 M=PQ-VQ =Q(P-V) 3、息税前利润(EBIT earning before interest tax) ——定义：支付利息和缴纳所得税之前的利润。 EBIT=PQ-VQ-F =Q（P-V）-F =M-F 二、营业杠杆（经营杠杆或营运杠杆） DOL ( domino effect operation lever) （一）营业杠杆原理 定义：指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。 即：在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 营业杠杆利益分析：通过扩大销售量而降低单位产品的固定成本，从而增加企业的息税前利润。 例题分析：p199 营业风险分析：企业在经营活动中利用经营杠杆而导致营业利润下降的风险。 例题分析：p200 （二）营业杠杆系数 ——息税前利润（EBIT）的变动率相当于业务量变动率的倍数。 三 、财务杠杆（融资杠杆 ）DFL (domino effect financin