2017年第二季度全球经济展望-大华银行.PDFVIP

2017年第二季度 全球经济展望 大华银行（中国）有限公司个人金融服务部 第1页，共15页 执行摘要 经济向好，政治具有更大不确定性 在2017 年的头几个月里，有两件大事值得一提：1 ）我们安然度过特朗普总统上任后的头67 天（从2017 年1 月20 日到本文发 表之际的2017 年3 月27 日）；2 ）全球经济增长情况实际上比我们（以及许多其他人）最初预计的要好很多。事实上，在我们 撰写本篇报告时，全球经济正在由（但不限于）发达市场（包括美国、欧洲和日本）领导下同步复苏。 亚洲各个经济体2016 年4 季度和全年的GDP 增速是稳健的。2017 年，亚洲经济体的经济展望普遍为正面，理由是近期的出口 以及制造业数据均显示全球需求复苏出现一些积极势头，这在一定程度上是受到低基数效应的支持。比如，2 月份，韩国和 台湾出口分别同比增长20.2% 和27.7% ，而中国出口表现明显令人失望，仅温和同比增长4.3% ，但规模以上工业增加值稍稍好转， 同比实际增长6.3% 。商品出口国也受益于2016 年以后商品价格稳中有升，而随着马来西亚、印度尼西亚以及泰国等政府加强 基础设施建设，亚洲基础设施投资承诺越来越强有力，这也对亚洲经济体的增长做出了较大贡献。 然而，尽管经济前景更为积极，但广阔的市场情绪却仍然很疲弱，甚至是越来越消沉。这是因为由（但不限于）发达经济体 带动的地缘政治风险也在不断上升。由美国总统唐纳德特朗普对美国税收改革、扩张性财政计划和一万亿美元基础设施法 案之承诺推动的初步欣喜已经消失，激烈政治争论所带来的现实就是将这些计划搁置，甚至是打乱这些计划。特朗普未能让 美国国会众议院废除和替代《平价医疗法案》（即“奥巴马医保”）是其上任后遇到的首个立法挫折。他已经不再将废除奥巴 马医保列为当前的优先事项，并转而重新关注可逆转能源政策（即“奥巴马的清洁能源计划”）、税收改革和基础设施支出提案。 我们仍然希望特朗普能够让其大部分税收改革和基础设施支出提案获得国会的批准，但这在 2017 年底之前可能会也可能不会 发生。由于特朗普的通胀政策被推迟（而非打乱），我们重新调整了我们对美元的看法，即依然预期美元在 2017 年底之前将 会走强，但走强步伐会放缓。 在欧洲，2017 年第二季度的主要政治事件是法国总统大选 （第一轮将于4 月 23 日举行），由于大选举行时间日益迫近，其可 能成为影响欧洲情绪和欧元波动的关键变量。在英吉利海峡对面，英国政府预计将在 3 月29 日触发《里斯本条约》第50 条 将英国要脱离欧盟的意图正式告知欧洲，这将使英国走上脱离欧盟的不可逆转的道路，同时将会对货币造成直接影响，而 其对在英国经营业务之企业的长期影响可能已经启动。最近在伦敦（3 月 22 日）发生的恐怖袭击也提醒人们，发生在各大城 市的恐怖主义袭击是当前并将长期存在的一个明显的危险。即使在这个被认为是政治方面最为稳定的七国集团经济体中，日 本政坛也受到为右翼学校捐赠和政府低价售卖土地等事件带来的压力，这可能潜在地影响了日本首相安倍晋三。 随着中国经济增长的进一步放缓，中国将继续努力解决高杠杆、银行业对批发融资的依赖性增加、外汇储备下滑以及人民币 贬值风险等问题。中国的企业债务规模堪称世界之最，2016 年达到18 万亿美元，远高于美国的13 万亿美元和欧元区的12 万 亿美元。这种增长速度已经使人瞠目结舌。2016 年中国企业债务占GDP 比重已经从全球金融危机前的96% 上升到167.6% 。相 比之下，中国的地方政府债务还款压力预计在未来1-2 年内将更加可控。在做出了相关监管应对措施（包括实施更严格审核和 债权转股权）后，债务余额增速预计会放缓。对于银行业来说，由于银行及其他金融机构与通过银行间和回购市场操作的投 资产品之间存在相互关联性，小型银行对批发资金的依赖程度不断提高。即使与中国有关的风险依然存在，我们预计银行业 会继续保持稳定，直至中国共产党第十九次全国代表大会（“中共十九大”）将于 2017 年秋季召开。“领导层换届”本身也将 对未来几年中国的经济和市场化改革造成影响。 从地缘政治风险角度来看，朝鲜半岛很可能成为亚洲的