上财金融工程 第四章 金融互换.ppt

第四章 金融互换 一、金融互换的基本概念 1、金融互换合约 （1）定义：互换合约是有关双方约定在将来某段时期内根据合约条款交换一系列现金流的一种协议。 （2）产生的原因：是双方对利率或汇率变化方向或幅度的看法不一致。 （3）金融互换的主要目的：是管理利率或汇率风险。 2、金融互换的基本类型： 利率互换与外汇互换 2、金融互换的基本类型 （1）利率互换 ?利率互换，也称为固定利率与浮动利率互换，这是一种合约性的互换，是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。 利息的支付是根据名义金额进行的，名义金额在互换时不交换。 支付的固定利息，交易双方在交易时都知道；作为交换，浮动利率支付者，支付浮动利息给对方，浮动利息是随着短期利率指数的变化而变化的。 互换一般有专门的互换市场。 利率互换过程中的现金流交换图： A SWAP: Fixed Rate x Notional Principal ----------------------------------------- Fixed-rate Floating-rate payer payer ------------------------------------------ Floating Rate x Notional Principal 交易日（trade date）：交易双方签定合约的时间（进入互换合约）； 有效日（effective date）：开始计算利息的时间。 结算日（settlement date）：交易双方交换利息流的时间（履约的时间）； 到期日（maturity date）： the date on which the payments cease. ? (2)货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 3、互换产生的背景 （1）平行贷款（Parallel Loan）：是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。 优点：满足子公司的融资需求，逃避外汇管制， 不足：存在信用风险（两个独立的贷款合同，分别具有法律效力，其权利与义务不相联系，一方违约，但另一方仍不能解除履约义务。） 平行贷款 其流程图如下图所示： 平行贷款流程图 （2）背对背贷款 背对背贷款（Back to Back Loan）是为了解决平行贷款中的信用风险问题而产生的。它是指两个国家的母公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。 （2）背对背贷款 其流程图如下图所示： 背对背贷款流程图 4、互换的基本原理：比较优势理论 （1）比较优势（Comparative Advantage）理论： 英国著名经济学家大卫?李嘉图（David Ricardo）提出的。该理论的基本思想是：如果交易双方存在比较优势，就可通过优者生产优势较大的产品,劣者生产劣势较小的产品,再交换可使双方共同获利（两优取其重，两劣取其轻）。 （2）实例（如果交换比例为1：1，美国生产小麦，英国生产棉布对双方均有利） 4、互换的基本原理：比较优势理论 （3）李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。 （4）互换是比较优势理论在金融领域的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： ?双方对对方的资产或负债均有需求； ?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 5、金融互换的功能 （1）通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 （2）利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 （3）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 二、实例 1、利率互换 例1、市场提供给A、B两公司的借款利率为： 固定利率 浮动利率 A公司 10.00%