财务管理第六章-杠杆理论.ppt

杠杆理论 一、边际贡献、息税前利润、每股收益 二、经营杠杆 三、财务杠杆 四、联合杠杆 边际贡献、息税前利润、每股收益 二、经营杠杆 1、经营杠杆的概念 2、经营杠杆的度量 3、经营杠杆利益 4、经营风险 1、经营杠杆的概念 由于存在固定生产成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆或营业杠杆。 通常用经营杠杆系数来度量经营杠杆作用度。经营杠杆系数是息税前利润变动率相当产销量变动率的倍数。 其计算公式如下： 或推导公式： 3、经营杠杆利益 经营杠杆的放大效应在企业销售量增加时会产生经营杠杆利益。 4、经营风险 经营风险是与企业生产经营活动有关的风险，是指企业经营的不确定性。经营风险的影响是导致EBIT的不确定性。 经营风险的影响因素主要有产品市场需求的变动、产品价格的变动、产品单位变动成本的变动和固定成本的变动。 当销售量下降时，经营杠杆的放大效应放大了企业的经营风险。 经营杠杆的运用是一把“双刃剑。当企业在很高的营业杠杆水平上经营，销量的很小的一点下降就可能导致息税前利润的较大幅度的下降。 三、财务杠杆 1、财务杠杆的概念 2、财务杠杆的度量 3、财务杠杆利益 4、财务风险 1、财务杠杆的概念 财务杠杆的产生是由于对固定筹资成本的利用，如债务资本的固定利息、固定租金、优先股的固定股利等。由于这些固定财务费用的存在，使得普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度，这种现象称为财务杠杆。 2、财务杠杆的度量 通常用财务杠杆系数来度量财务杠杆作用度。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当息税前利润变动率的倍数。 其计算公式如下： 或推导公式： 3、财务杠杆利益 财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产生财务杠杆利益。 财务杠杆的运用是一把“双刃剑”，财务杠杆的放大效应在企业息税前利润增加时会产生财务杠杆利益；当息税前利润下降时，这种放大效应依然存在，但却放大了企业的风险。 4、财务风险 财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、优先股等方式筹资而增加了丧失偿债能力的可能和增加了每股收益大幅度波动的可能，从而给企业带来的风险。 财务风险产生的根源是负债筹资，而不是财务杠杆本身，财务杠杆只是放大了财务风险。财务风险的影响因素主要有债务资本的供求关系、市场利率的变化和息税前利润的取得能力等。 当息税前利润下降时，财务杠杆的放大效放大了企业的财务风险。当企业在很高的财务杠杆水平上经营，息税前利润的很小的一点下降就可能导致每股收益的较大幅度的下降。 四、联合杠杆 1、联合杠杆的概念 2、联合杠杆的度量 3、联合杠杆与联合风险 固定生产经营成本和固定财务成本的存在，使得每股收益变动率远远大于销售量变动率的现象是联合杠杆。联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。 通常用联合杠杆系数来度量联合杠杆作用度。联合杠杆系数是普通股每股收益变动率相当销售量变动率的倍数，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。 课堂练习： 某企业资金总额为2000万元，借入资金与权益资本的比例为1：1，负债利率为10％，普通股股数为50万股，所得税率为33％，2010年企业息税前利润为300万元。试计算：（1）企业的财务杠杆系数和普通股每股收益；（2）预计2011年企业息税前利润增长20％，则企业普通股每股收益为多少？ 解（1）DFL＝300／（300－1000×10％）＝1.5 （2） 2.68×（1＋1.5×20％）＝3.484（元） 课堂练习：某公司生产甲产品，年销售量为600000件，单位变动成本为0.9元，单位售价为1.2元，固定成本总额为30000元，企业目前每年支付利息6000元，优先股股息2000元，所得税率33％。 要求：分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。 课后练习2 第三节 资本结构决策 一、资本结构的概念 二、资本结构理论研究的核心问题 三、资本结构理论主流流派 四、最优资本结构的决策方法 一、资本结构的概念 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业各种资本，包括长期资本和短期资本的构成及其比例关系；狭义的资本结构是指长期资本结构，主要指长期债务资本与权益资本的比例关系。 二、资本结构理论研究的核心问题 资本结构理论研究的两个核心问题是： （1）以债务资本代替权益资本能提高企业价值吗？ （2）如果提高债务资本在资本结构中的比重能增加企业价值，债务资本的比重是否有限度，这个限度如何确定？ 三、资本结构理论主流流派 1、早期的资本结构理论 （1）净收益理论 （2）净经营收益理论 （3）传统折中理论 2、现代