第2章节 期货市场的运作机制.ppt

期权与期货市场基本原理;第2章 期货市场的运作机制;2.1 期货合约;期货合约的规定  1.资产;合约规模;交割地点必须由交易所指定。这对商品期货尤其重要，因为商品期货存在较大的运输费用。（例如在NYBOT交易的冰冻高纯度橙汁期货的交割地点为佛罗里达州、新泽西州及特拉华州的交易所授权仓库） 当选用交割地点时，期货的短头寸方所收入的价格会随着交割地点的不同而得以调整。期货交割地点离商品生产地越远，交割价格越高。;交割月份;报价方式;2.2 期货价格收敛于现货价格;;2.3 保证金制度与逐日盯市;投资者有权提走保证金账户中超过初始保证金的那一部分资金。 为了确保保证金账户的资金余额永远不会出现负值，交易所设置了维持保证金(mainte-nance margin）（通常为初始保证金的75%）。 如果保证金账户的余额小于维持保证金数额，投资者会收到保证金催付通知(margin call），这一通知要求在下一个交易日投资者须将保证金账户内的资金补足到初始保证金的水平。这一追加资金被称为变动保证金(variation margin）。 如果投资者不能提供变动保证金，经纪人将对合约进行平仓。;;逐日盯市的结果是期货合约每日都要结算，而不是在最后到期时才结算。在每个交易日结束时，投资者的盈亏会被纳入其保证金账户(或从保证金中扣除)。 保证金要求可能取决于交易员的交易目的。对冲者的保证金要求可能会低于对投机者的保证金要求（因为对冲者违约风险相对较小）；对即日交易(day trade）和价差交易(spread transaction)所要求的保证金常常低于对冲交易的保证金。 即日交易：持有头寸不过夜，当日即平仓。 价差交易：持有某一交割月份合约的长头寸的同时还持有 另一交割月份合约的短头寸。 对于短头寸方的保证金要求与对长头寸方的保证金要求是一致的。;清算中心与结算保证金;场外市场抵押品;2.4 价格;期货价格模式：正常市场（a）与反向市场（b）;2.5 交割;2.6 交易员及交易指令类型;指令（order，也称为订单）;触及市价指令(market-if-touched order, MIT)：是当价格达到一个指定水平或者比指定水平更有利的价格时才执行交易的指令。也被??为宽板指令(board order)。常被用来在价格朝有利方向变动时，保证盈利达到足够高的水平。 自行裁定指令(discretionary order)或不为市场所限指令(market-not-held)：经纪人可以自行决定延迟交易以取得更好的价格。 当前指令(day order)：在交易日当天结束时会自动取消。 限时指令(time-of-day order)：只能在一天内的某个时间才能被执行。 开放指令(open order)或一直有效直至成交指令(good-till-canceled order)：成交后才被取消的指令。 立即成交指令(fill-or-kill order)：要求指令立即得到执行，否则将永不执行。;2.7 远期与期货合约的比较; 假定英镑的90天远期汇率为1.90(每英镑所对应的美元数量)，这一汇率也正好是在90天后交割的外汇期货价格。图2-3显示了90天期100万英镑的长头寸及短头寸期货的净盈利。;在远期合约中，全部的损益均在合约到期时实现。在期货合约中，损益每天被实现，这是由于每日结算造成的。;外汇报价方式的不同;课堂练习;2、某投资者进入两个冰冻橙汁合约的长头寸。合约规模为15 000磅橙汁。当前期货价格为每磅160美分。初始保证金为每个合约6000美元，维持保证金为每个合约4500美元。什么样的价格变化会导致保证金的催收？在哪种情况下可从保证金账户中提取2000美元？;3、一个在45天后支付的瑞士法郎远期汇率为1.25。在45天后的相应的期货合约价格为0.7980。请解释这两个报价的含义。一个投资者想卖出瑞士法郎，哪一个汇率更有利?;4、“在期货市场投机就是纯粹的赌博，为了公众利益不应该让投机者在交易所交易期货。”请讨论这一观点。