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商品与期货交易部 2015 年7 月7 日 星期二 日 2015 年上半年铂、钯市场回顾与展望 摘要 2015 年上半年，国际市场现货铂金价格开于1209.65 美元/盎司，收于 执笔： 1078.93 美元/盎司，累计跌幅10.81%。钯金价格开于797 美元/盎司，收于 汪晓芳 675.5 美元/盎司，累计跌幅15.24%。金铂价差持续扩大，铂金对钯金溢价 wangxiaofang.zh@ 收窄，铂金走势更为疲弱。 上半年，铂、钯价格走势与基本面出现背离。供给方面，去年南非罢 工结束后铂系金属矿产金产量稳步恢复，旧金回收量因铂钯价格走低而减 复核： 少，总供给基本稳定。需求方面，汽车尾气催化剂需求继续增长，首饰需 陆怡烽 求温和增长，但投资需求降温，ETF 持仓净流出。从供需层面看，铂钯市 luyifeng.zh@ 场仍维持供不应求的格局。然而由于铂钯都存在较大规模的隐性库存、市 场空头氛围浓重导致投资者买兴缺失 、价格低迷的情况下矿商仍坚持增产 等因素，导致铂、钯在基本面良好的情况下持续走弱。 展望下半年，铂系金属供给稳定、需求增长，基本面依旧稳健。然而 强美元的影响较此前预计更为深远，除投资资金流出、市场波动率收窄外， 铂钯市场还将继续呈现走势缺乏指引、跟随黄金及其他大宗商品的特点。 随市场对隐性库存的认识加深，铂钯市场供给赤字对价格的提振作用将更 为有限。考虑目前场内市场存在一定程度的过度看空，短期大幅反弹可能 性加大。预计下半年铂金价格区间在[950, 1250]美元/盎司，钯金价格波动 区间或为[600, 800]美元/盎司。 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 金融市场研究报告 目录 一、 2015 年上半年价格回顾 3 二、 基本供给与需求 4 （一）铂系金属实需依旧强劲 6 （二）投资需求回落 7 三、 导致价格背离基本面的因素 9 （一）隐性库存数量庞大，赤字之下价格走弱 9 （二）铂系金属买兴缺失，走势基本跟随黄金 9 （三）低价与高成本下矿商增产 10 四、 2015 年下半年铂、钯市场展望 11 图 1 上半年铂、钯价格走势（单位：美元/盎司） 3 图 2 金铂、铂钯价差（单位：美元/盎司） 4 图 3 铂、钯ETF 持仓量 8 图 4 NYMEX 铂、钯净多头持仓（单位：手） 8 表 1 世界铂金供给与需求（千盎司） 5 表 2 世界钯金供给与需求（千盎司） 5 表 3 与黄金、原油的相关性矩阵 10 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 金融市场研究报告 2015 年上半年铂、钯市