宠物行业专题研究报告：行业风口正起，龙头突围有望.pdfVIP

证 宠物行业专题研究报告 券 研 究 行业风口正起，龙头突围有望 报 告 / 2018 年4 月19 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  美国宠物市场：老龄化和消费升级为其主要驱动力。经过近80 年的发展， 中信证券研究部 / 美国宠物行业规模约为667.5 亿美元（2016 年），近10 年CAGR 约为5% 。 美国宠物行业的增长主要源于两方面：1）消费升级。人均收入最高的群体 农 （45-55 岁）为主要养宠群体。2 ）人口老龄化。美国 55 岁以上养宠人群 盛夏 林 占比约为20%，65 岁养宠人群7%。 电话：010 牧  中国宠物市场：空巢群体崛起，市场空间巨大。中国宠物市场始于1994 年， 邮件：xsheng@ 渔 2003-2012 年随着养犬政策的放开行业开始起步。2012 年以后，伴随着人 执业证书编号：S1010516110001 行 口结构趋向一户制、少子化，空巢青年崛起成宠物消费主体，加之人均收 业 入的持续提高，2016 年行业规模已达1220 亿元，近10 年CAGR 44% 。 联系人：彭家乐 较之美国，我国养宠文化相对落后，行业较为分散（CR4 不及3% ），养宠 渗透率、平均每只宠物消费仍有较大提升空间。艾瑞咨询预计未来 3 年市 电话：010 场规模有望破2000 亿，CAGR 16.14%。考虑到单只宠物的消费潜力，长 邮件：pengjiale@ 期规模有望赶超美国。短期来看，资本催化下行业关注度持续提升，风口 已开启。 相对指数表现  产业链概览：食品、医疗为最佳赛道。2016 年，美国宠物市场中，食品占 比42% ，宠物医疗占比30% 。中国宠物市场食品占比37%，宠物医疗22.8% 。 沪深300 动物疫苗 由于食、医的刚需性，预计中国宠物食品、医疗仍有较大上升空间。 16%  宠物食品：品质、品牌、渠道三维度突围。随着科学饲养观念的提升，预 11% 计包装宠物食品行业未来三年CAGR 18%，市场规模将达442 亿，目前仍 以干粮消费为主，预计未来湿粮、零食增长较快。具体来看，主粮领域已 6% 形成一线品牌（外资+部分国产品牌）、国产中端品牌、低端宠物粮三足鼎 立的格局，其中由于国产厂商起步较晚，一线品牌中主要以进口品牌为主。 1% 宠物零食领域，由于国产厂商先发优势、原料优势、人工优势下，相对市 场份额较高，且行业整体更为分散，未来龙头提升空间明显。往后看，国 -4% 产厂商有望从品质、品牌、电商渠道突围。1）品质上，目前部分一线品牌 160711 161011 170111 170411 170711 通过严控质量体系已与外资品牌无差异。2 ）品牌上，主要通过自主开发、 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 海外布局来扩充品类，通过包装升级、概念升级迎合甚至创造消费者需求。 3 ）渠道：由于外资品牌优势主要在线下商超渠道上，近来国产品牌通过主 相关研究 攻电商渠道已部