传媒行业2017年报总结及2018年一季度业绩前瞻：传媒板块分化持续，择优细分赛道及龙头个股.pdfVIP

证 传媒行业2017 年报总结及2018 年一季度业绩前瞻 券 研 传媒板块分化持续，择优细分赛道及龙 究 报 头个股 告 / 行 2018 年4 月16 日 中性（维持） 业 投资要点： 研 究  2017 年传媒板块业绩增速整体回落，归母净利同比增长 11%。根据已披露年报或 中信证券研究部 / 业绩快报的86 家传媒上市公司，2017 年传媒行业共实现营业收入2790 亿元，同 传 比增长14.4%；归母净利润为396 亿元，同比增长11.0%，较2016 年36.4%的增 唐思思 媒 速有所回落。各细分行业增速较2016 年多有所下滑，致使传媒板块整体业绩回落。 电话：021 行  游戏板块继续领跑行业，细分板块增速分化明显。2017 年游戏板块业绩增速达 业 35.7%，居细分板块首位。营销传播业绩增长7.76%，综合代理拖累板块整体表现。 邮件：tangsisi@ 出版阅读板块同比增长 1.05%，数字阅读细分板块强势崛起，业绩增速达 110%。 执业证书编号：S1010517080007 影视内容业绩下滑 3.21%，其中电影院线及内容制作公司业绩增速在 2% 以内，动 肖俨衍 漫公司降幅明显，同比下降55% 。互联网板块归母净利同比下降4.63% ，板块内个 股业绩波动较大。 电话：010  2018 年一季度业绩增速回升，影视内容提振行业增速。剔除光线传媒后，2018Q1 邮件：xiaoyanyan@ 传媒行业业绩增速达33.53% 。其中影视内容同比增长57.86%，提振整体增速，主 执业证书编号：S1010517070001 因华谊兄弟等作品票房超预期。游戏板块业绩增速 17.05%，受产品研发投入及上 线时间影响，三七互娱、完美世界等龙头公司净利增速不显著。互联网板块业绩增 相对指数表现 速达116.49%，主要由于个股东方财富业绩拉动。  市场表现优于去年同期，市盈率回落至历史低位。2018 年初至今传媒行业整体跌幅 沪深300 传媒 34% 达6.40%，位于中信29 个行业中第18 位，优于去年同期，平均市盈率30.76，维 持2016 年以来历史低位。 24%  风险提示：估值区间波动与业绩不匹配的风险；制度改革红利体现在财务收益进程 14% 的风险；并购失败及标的业绩不及预期的风险。 4%  投资建议：我们认为伴随着传媒板块内部结构性分化加剧、估值水平进一步下移，