传媒行业独角兽研究之阅文集团：在线阅读的龙头企业.pdfVIP

行 业 传媒 报 2018年4月19 日 独角兽研究之阅文集团 告 阅文集团-在线阅读的龙头企业 中性 （维持）  阅文集团-领先的文学创作平台和在线阅读分収渠道：阅文集团成立于 2013 年4 月，目前旗下拥有QQ 阅读、起点中文网等多个自有平台以及 行情走势图 腾讯体系内的诸多自营平台作为阅读分収渠道，覆盖了1.91 亿月活用户， 1110 万付费用户，签约了1010 万部作品，以及690 万作家，是中国最大 行 40% 沪深300 传媒 的在线文学创作平台和阅读分収渠道。 业 20%  中期，在线阅读业务将受益于信息流广告快速成长：过去3 年，受益于移 专 0% 动化、反盗版、在线支付，阅文集团的在线阅读业务业务快速增长。2018 题 -20% 年开始，受益于新闻资讯、社交、视频媒体的信息流广告推出，以前严重 制约在线阅读収展的导流问题将得到解决，我们预计付费用户数、ARPU 报 -40% Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 值有望增长到2500 万，350 元/年，推动在线阅读的快速収展。 告 相关研究报告  长期，版权运营将打开利润空间：传统的头部网文覆盖用户数多数不到千 万级，进进小于动漫、电影、电视剧、游戏。目前阅文签约了 1010 万部 《行业专题报告*传媒*爱奇艺-长视频的 格局逐渐清晰，跑步迈入盈利期》 作品，是最大的中文IP 源头，公司计划通过再授权+合作投资模式开展头 2018-03-13 部IP 的长期开収，做中国的漫威。 《行业快评*传媒*拥抱结构性慢牛行 情，传媒龙头喜迎提估值》 2018-03-06  行业竞争格局虽未定，但阅文集团优势明显：在线阅读的单日使用时长高 《行业动态跟踪报告*传媒*行业分化， 龙头触底回升》 2018-02-01 达 1.5 小时，是一个用户数少、ARPU 值高、内容制造成本低的娱乐细分 《行业专题报告*传媒* 2018 年传媒行 行业。内容之间缺乏粘性，导致导流成本高，内容头部效应明显也使得内 业十大猜想》 2017-12-28 《行业周报*传媒*关注传媒板块的国企 容制作方分成比例较高，我们判断在线阅读的行业格局还未最终定型，但 改革》 2017-08-21 拥有腾讯流量背书的阅文集团优势明显。 证 证券分析师  投资建议：阅文集团作为中国最大的原创内容平台和阅读分収渠道，拥有 券 林娟 投资咨询资格编号 强大的流量优势、IP 培育优势、内容优势，在行业竞争中拥有较高壁垒。 研 S1060515020001 未来，预计受益于信息流广告降低了在线阅读的导流成本，以及基于网络 究