风电设备行业指标深度分析：抢装+限电改善共振向上，长短周期衔接风电扬帆起航.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 风电设备 ＃title ＃ 风电指标深度分析： ＃investSuggestion ＃ ＃ 抢装+限电改善共振向上，长短周期衔接风电扬帆起航 推荐 (维持） investS uggesti ＃createTime1 ＃ 2018 年04 月17 日 onChan 行 ＃relatedReport ＃ ge ＃ 相关报告 投资要点 业 《【兴证电新苏晨团队 分布式 ＃summary ＃  2018 年两大因素共振，风电周期向上。影响周期的因素为补贴政策和弃 点 能源系列报告】分散式风电崛 风限电。补贴政策调整会带来抢装，风电装机增长，而弃风限电导致运营 起，助力行业复苏增长》 评 2018-03-18 商资本开支能力下降，风电装机下滑。两大因素交互影响，进而形成了风 《【兴证电新苏晨团队】弃风率 报 大幅下降原因探析兼评2017 年 电行业的周期。2018-2020 年弃风在装机结构调整、火电灵活性改造推动 告 风电数据》2018-01-25 下持续性改善，叠加补贴调整带来的抢装，两大影响因素共振，行业周期 向上，预计3 年内复合增速为30-35% 。  风电长短周期衔接，装机持续放量。政策明确2020 年风火同价，补贴退 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 出在即。风电系统成本下降是线性的，面对非线性退出的补贴政策时，2020 苏晨 年前预计将迎来持续性的装机增长。而2020 年后，平价将使得风电回归 suchen@ 商品属性，兼具清洁性的风电市场空间打开。我们认为，2017 年将是风 S0190516080004 电最后一个周期性的低点，补贴调整带来抢装，叠加限电改善，风电 2018-2020 年三年景气度向上。2020 年后迈入平价时代，长短周期衔接， ＃assAuthor ＃ 研究助理： 风电装机持续放量。 陶宇鸥 taoyuou@  与上轮周期异同显著，18-20 年加速增长。相同点是补贴调整，且行业具 备抢装条件：（1）补贴调整，17 年底前核准+ 19 年底前开工的项目执行旧 电价，否则执行新电价；（2）核准未建，非限电区区域核准未建项目规模 达115GW；（3）招标容量，16-17 年连续两年招标量处于历史高位，指引 18-19 年装机规模。不同点是，消纳缓解+成本下降+装机结构改善，内生 性驱动需求：（1）弃风限电，14 年弃风改善系来风较小所致，而 18-20 年弃风将实质性持续改善，根据历史经验，限电改善会表现为次年的装机