宏观大类专题：中国金融周期考察，基于中国金融周期的资产配置.pdfVIP

华泰期货|宏观大类专题 2018-04-17 基于中国金融周期的资产配置 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 ——中国金融周期考察 宏观贵金属研究员  021 摘要：  xuwenyu@ 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z00 11454  金融长周期的下行阶段已经开启 最近几十年，金融市场波动对真实经济活动的影响越发凸显。2010 年我国进入了新一轮 杠杆长周期，至今已有8 年，目前已接近周期拐点。如果按上一轮周期来推算，那此轮去 杠杆周期将持续6 年至2024 年结束。该时长与国际经验相符——研究表明，未发生金融 风险的国家去杠杆周期平均为6 年。 与信贷和杠杆周期相反的是，我国房地产市场的短周期波动比长周期更剧烈。房地产长周 期于09 年达到顶点，随后窄幅下行至14 年年初触底，这段时间我国经历了次贷危机和适 龄购房人群下降的双重压力。从适龄刚需人口的角度，未来5 年购房刚需将处于未来二十 相关研究： 年的顶峰，料将成为杠杆去化和房地产改革的黄金窗口期。如果改革和去杠杆的力度不足， 进入到“刚需滑坡”阶段，那事态将更为复杂严峻。这意味着此轮防控金融风险将持续往 弱美元的篮子除了欧元还有日元 纵深发展，金融杠杆去化的力度不可小觑。 2017-12-25 过热的前奏开启——12 月美联储议 息会议点评  金融短周期的波动带来资产价格的扰动 2017-12-14 短周期来看，我们构建的金融预期指数显示，债市和房地产市场的周期性的根本来源为— —预期的周期波动特征。未来需要重点关注这种周期波动特征是否会发生根本改变。 08 年以后我国的宏观环境已经发生了很大的改变，外需和内需(购房刚需) 的双双滑落导致 了政府出台了各类经济刺激政策，这些因素综合起来反映在金融长周期之中，就是杠杆和 信贷长周期的触底反弹，而反映在短周期之中，则是包括房地产在内各类经济和资产数据 的周期性波动。我们认为此轮杠杆去化应该会在未来三到五年内结束。因此一切资产配置 问题都应该在这个前提下考量。 * 实习生曹哲亮对本报告做了主要贡献 华泰期货|宏观大类专题 中国金融周期 最近几十年，金融市场波动对真实经济活动的影响越发凸显。上世纪90 年代初日本出现了 其现代史上最大的房地产泡沫，这次泡沫导致日本进入“失去的十年”，与此相似，许多亚 洲新兴经济体在上世纪90 年代后半期相继经历了严重的金融危机，而美国的次贷危