机械温故知新系列十.pdfVIP

专题研究|机械设备 2016 年09 月18 日 证券研究报告 Tabl e_Title 机械 “温故知新”系列十 预期的诱惑，探讨工程机械的基本面与股价 Table_Aut horHorizontal 分析师： 罗立波 S0260513050002 分析师： 刘芷君 S0260514030001 021 021 luolibo@ liuzhijun@ Table_Summary 核心观点： 前言：今年以来，我们连续发布了“温故知新”系列多篇报告，其中有三篇主要探讨以工程机械为代表的机 械周期股，主要观点包括：2012 年住宅新开工面积见顶回落，工程机械切换到成熟/衰退期的投资逻辑 （第一篇）； 成熟/衰退期经常出现预期改善推动股价反弹，反弹涨幅与能否兑现的关联不明显 （第二篇）；由于基建和房地产投 资同时发力，我们判断2016 年需求将超预期，并不会像2013 年那样昙花一现 （第四篇）。近期，工程机械销量连 续好转，正验证着我们前期判断；而市场对工程机械的关注度再次提高，我们探讨往2017 年展望的基本面与股价。  工程机械基本面的展望：需求与时间赛跑，业绩将出现分化 2016 年工程机械需求好转来自于房地产销售和开工好转，同时财政基建积极发力；如果往前展望，房地产的 推动将有所弱化，我们判断工程机械需求 “弱复苏”的态势将延续到2017 年上半年；而考虑到保有量过剩和更新 量向上，行业需求在未来两三年可能出现“低位震荡”的态势，形成趋势性方向的概率不高，但在增长阶段可能 形成 “行业已见底回升的预期”。在这个过程中，产品布局较好、市场份额持续扩大、积极消化应收账款的少数优 秀企业，可能出现业绩连续增长的态势。在这种情况下，优秀企业通过净利润率恢复来消化估值压力需要较长过 程，但股票市场可能对其核心竞争力和转型进展给予积极的评价。  工程机械股价的探讨：与基本面有多种联系形式，应对需灵活善变 工程机械在需求好转、业绩改善的阶段，伴随趋势性有分歧，PE 估值较高，其股价与基本面的联系形式变得 复杂，我们建议投资者更多关注趋势性预期的形成与破坏，特别是关于经济增长宏观方向，能够影响市场对于行 业中期需求与竞争的预期的事件，从而采取灵活应对的策略。  投资建议和风险提示： 机械产品需求总体偏弱，我们维持机械设备行业“持有”评级；对于工程机械子板块，综合考虑其需求、业 绩和估值，我们给予工程机械子板块 “持有”评级，个股建议观察三一重工、柳工、中联重科等企业的转型发展。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求变化；原材料价格波动和汇率变化导致企业的盈利波动。 Table_Report 相关研究： 机械温故知新 系列九：2016 年赛程过半，建议关注白马成