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17/27 2012-11-21 第一节 资本成本 一、资金成本的概念、作用 1.概念 资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。 对资本成本大小衡量的形式有两种：一种是绝对数，一种是相对数。 4、普通股资本成本 5、保留盈余（留存收益）成本 无差异点分析法是利用税后资本利润率无差异 (股份公司则为每股净收益)的分析来选择和确定负债与产权的比例或数量关系。 所谓税后资本利润率无差异点是指两种方式 (即负债与权益) 下税后资本利润率无差异点的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或无差异点。 根据税后利润率无差异点，可分析判断在追加筹资量的条件下，应选择何种方式来资本筹资，并合理安排和调整资本结构。 其中： —销售量 —销售单价 —单位变动成本 --固定成本 如果是多种产品，则只能用销售额来表示，那么经营杠杆系数就可以表示为： 其中： —总的变动成本 —销售总额 --固定成本 以下通过举例来理解： 【例题5 】某企业生产A产品，固定 成本为60万元，变动成本率为40%，当企 业的销售额分别为400万元、200万元、 100万元时，经营杠杆系数分别为： （注：变动成本率是指变动成本与销售额的比率） 以上计算结果表明： 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额的变化所引起利润增长的幅度。 比如 说明在销售额为400万元时，销售额的增长（减少）会引起利润1.33倍的增长（减少）； 说明在销售额为200万元时，销售额的增长（减少）将引起利润2倍的增长（减少）。 在固定成本不变的情况下，销售额越大经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越 在销售额处于盈亏平衡点前的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。此时，企业经营只能保本，若销售额稍微有增加就可出现盈利，若销售额稍微有减少就会发生亏损。 以上说明的是固定成本不变时，销售额变动对利润的影响，我们可以同时比较不同企业在销售额相同时，存在不同固定成本时，销售对利润的影响。 【例题6 】IB公司生产A产品，其固定成本为6000元，可变成本为销售额的20%（变动成本率位率为20%）每件产品的单价为100元。IC公司也生产A产品，其固定成本为9000元，可变成本也为销售额的10%，每件产品的售价为100元。当两家公司的销售量分别为100件、500件和1000件时，其营业利润和经营杠杆系数为： 1.11 1.25 ∞ 1.08 1.18 4 经营杠杆系数 81000 36000 0 74000 34000 2000 营业利润(元) 10000 5000 1000 20000 10000 2000 变动成本(元) 9000 9000 9000 6000 6000 6000 固定成本(元) 100000 50000 10000 100000 50000 10000 销售额(元) 1000 500 100 1000 500 100 IC公司 IB公司 销售量（件） 上述计算表明：企业的固定成本越高，其将来营业利润变动幅度越大，经营杠杆系数也就越大，其经营风险也越大。 二、财务风险与财务杠杆系数 第二节 经营风险、财务风险与杠杆原理 1、财务风险 财务风险，也称筹资或融资风险，是指由于举债筹资而由普通股股东承担的附加风险。 企业由于举债会使股东支付更多的成本，从而引起税后每股盈余的下降，甚至破产；也可能由于负债使得股东获得额外的利益。 影响财务风险的因素有：资本供求的变化、利率的变动、获利能力的变化以及资本结构的变化等。其中资本结构的变化（即财务杠杆的利用程度）对财务风险的影响最为综合。 二、财务风险与财务杠杆系数 2、财务杠杆 财务杠杆，是指由于举借附有固定利息的债务（或优先股）对每股收益（EPS）的影响。举债对税后每股利润的影响程度可以用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数越大，表明财务风险越大。 财务杠杆系数，是指企业每股普通股盈余的变动率相当于息税前盈余变动率的倍数。财务杠杆系数可以用公式表示： 其中： —财务杠杆系数 —普通股每股盈余变动额 —变动前普通股每股盈余 —息税前盈余变动额