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中基协会议学习纪要 香港首次公开发行上市要求及注意事项 香港联交所对申请主板上市的公司有财务上的要求，主要是看利 润。上市前一年股东应占税后盈利不得低于两千万港币，以及前两年 累计不少于三千万港币。公众持股比例不得低于25%。如果拟上市公 司市值超过 100 亿港币，可申请其公众持股比例在15%到25%之间。 IPO 操作流程，一般需要 6 个月。其中，准备阶段 8-12 周，审批 阶段约 8 周，销售阶段5 周。IPO 的时间主要看重组需要的时间。 香港联交所对于中介机构有很多要求，项目执行过程需要有境内外律 师、审计师、评估师等专业中介人员参与。 上市的注意事项:首先要符合当地的法律法规，注意同业竞争的 情况，以及土地和物业的拥有权、公司的关联交易。其次是香港首次 公开发行的销售过程。在香港市场挂牌上市的公司，其90%的股份是 面向全球机构投资者，10%是面向香港散户。这个比例在发行过程中 是会调整的，融资规模超过一百亿的时候可能就变成 80%和 20%。例 如:广发证券 IPO 的起始比例为95%，最终变成 80%、20%。 香港以 机构投资者为主，因此，上市前的研究报告是影响投资者决策的重要 工具。 香港投行券商服务 第一， 香港证券业市场格局 香港证券业市场格局主要有下面四个特点: 首先，香港是典型的以机构投资者为主的资本市场，以外资投行为主 的Prime Broker 处于相对垄断位置。所有机构投资者的需求在Prime Broker 都能得到满足。此外，开展机构业务，需要多方面研究，以 及交易平台的支持。其次，大型买方机构对券商及投行有一个分级制 度。买方交易人员对券商产品服务和质量评定，Prime Broker 占据 主要的佣金份额。中资券商主要分为两类，一类是以中农工建交为母 公司，在香港设立子公司开展投行业务的，这类券商有非常独到的优 势。香港资本市场上中小型企业的IPO，中资投资者已经占据主导地 位。另一类是以中信国际、国泰君安国际、海通国际为代表的中资券 商子公司。他们利用内地庞大的网络优势及良好的交易平台，在零售 市场迅速成长。 第二，主流香港券商服务内容及流程 首先，是Prime Broker。Prime Broker 是券商的主要业务，具体 包括融资融券、结构性产品、对冲、掉期，还有做市、对赌等。Prime Broker 是国际化的业务，具有非常丰富的服务内容。 其次，是研究 服务。主要是对港股、A 股、中概股等股票进行研究，包括宏观经济、 市场策略、行业及上市公司分析。最后，是机构销售。机构销售是服 务机构客户的主要接口，并提供 IPO/配售项目机会推介、大宗交易 等服务。香港资本市场比较简单，我们的服务对象主要是专业投资者。 国际机构包括全球基金、共同基金、保险公司、中资机构、公募基金、 私募基金、PE 基金等等。中资机构主要包括传统的中资机构（如主 权基金、公募基金、对冲基金等）和非传统的中资机构（如企业客户、 不良资产管理公司、信托、私募基金、PE 基金等）。 第三，针对机构投资者提供的服务 针对机构投资者提供的服务，主要分三大项，即销售服务、研究 服务、交易和其他服务。 销售服务是首要。机构销售作为对接投资 者与券商平台的机构，需要对客户、市场、公司有全面和深入的了解。 此外，根据客户的具体需求和偏好进行对接和撮合，提供标准化或者 定制化的产品，或者为他们提供解决方案，具体内容包括IPO、项目 推荐、大宗交易撮合、市场信息推荐和日常交易。交易服务包括算法 交易、高频交易等。争取可以做到与市场同步，提供市场信息，为投 资者提供参考。 第四，针对个人及高净值客户提供的服务 高净值客户主要是非机构客户，一般是有投资经验，有金融资产 （不涵盖房产、股票），拥有小型资金的高净值个人、上市公司大股 东等。对于高净值个人，可以为提供专职投资顾问等服务。对于上市 公司大股东，我可以提供增持、减持的服务。 香港证券市场投资机会 一、世界宏观环境趋势 第一，美国未来加息 美国加息周期可能在9 月份，上半年不会有加息。从美国利率跟 美元指数的走势来看，美国加息以前，美国股票指数表现都是往上的。 如果加息三次，美国股票往上走的压力很大。所以预测美国今年加息 一次到两次，对股票市场影响不会太大。 第二，欧洲经济增长 2015 年上半年，欧洲央行推出债