货币政策对股收益率的影响非对称效应解析-数量经济研究中心.PDF

2015 5 ( 142 ) 金融与资本市场 广东财经大学学报 年第 期 总第 期 货币政策对股市收益率的影响: 非对称效应解析 ， ， 刘伟江 丁一 隋建利 ( ， 130012) 吉林大学数量经济研究中心 吉林长春 : MS-VAＲ ， 摘 要 使用 模型将我国股票市场划分为三个区制状态 分析不同区制下货币政策对收益率 。 : ， 影响的非对称性及二者间的动态相关关系走势 结果表明 货币供给增速对股票收益率有正向影响 但在 ; ， 高亏损行情中则正好相反且货币政策效果最为显著 在低亏损行情中货币政策影响效果相对微弱 但二者 ; ， 。 ， 间的相关关系最为稳定 在高收益行情中货币政策影响效果相对适中 且效果持续期较长 利率方面 在低 ， ， ， ， 亏损行情中 利率的变化对收益率产生负向影响 且二者间相关性波动较小 当行情发生变化时 这种相关 ; ， 。 关系迅速转变为正向影响 利率冲击在低亏损行情中效果最弱 在高收益行情中效果最明显 : ; ; ; ;MS-VAＲ 关键词 货币政策 股票收益率 非对称效应 动态相关性 模型 :F830． 91 :A :1008-2506 (2015) 中图分类号 文献标志码 文章编号 05-0069-09 、 一 引 言 ， 、 任何经济体的发展都离不开金融的大力支持 近年来以股票 房地产市场为代表的资产价格频繁 。 ， 剧烈波动导致了一系列的金融危机甚至是经济衰退 面对这一状况 大部分经济体均通过采用不同 。 的货币政策手段以维护金融市场的平稳运行或刺激经济的繁荣发展 在这一背景下货币政策与资产 价格关系再次成为金融领域关注的热点问题。 ， 20 ， 在我国 股票市场经过 余年的发展及完善 对整个金融体系乃至整个国民经济的影响越来越 。 ， 。 显著 货币政策通过调整货币供应量及利率对股票价格造成冲击 进而引起股票收益率的波动 传 ， ， ，