西部金融体系发展与经济增长-西北大学经管学院.doc

西部金融体系发展与经济增长( — 以陕西省为例的实证分析 □ 王满仓 白永秀 提要 本文以国内学者的研究成果为基础，利用改革开放以来陕西金融发展数据，采用葛兰杰因果关系检验和线性回归分析方法，对西部金融体系发展与经济增长的关系进行实证研究，结果认为西部地区的实际利率与经济增长呈负相关关系；金融发展指标M/GDP与经济增长率呈负相关关系；保险市场对经济增长起促进作用；股票市场对经济增长有不显著的促进作用，且存在明显的滞后效应，这是影响西部经济发展落后的一个主要原因。 关键词 西部 陕西 金融发展 经济增长 实证分析 理论回顾与简要述评 金融体系发展是发展中国家或落后地区经济发展的重要组成部分。西方经济学家关于金融发展的理论和经验研究已取得了丰厚的成果，形成了比较系统的理论体系。其中Gurley and Shaw （1955）、Goldsmith（1969）、 Mckinnon and Shaw（1973）的研究认为，金融服务的的数量和质量，可以部分解释经济增长率。他们对于金融结构、金融抑制、金融深化和金融自由化的分析，揭示了金融部门的作用和深入探讨金融发展的路径；认为发展中国家和地区具有现代分割性，不完善的资本市场无法调整资本存量，“推动实质资产和金融资产收益趣于均等”（Mckinnon，1973）；而且这些国家的资本积累速度缓慢，总体上经济处在低增长状态；因此，主张这些国家放松金融管制、深化金融体制改革和推行金融自由化，并建立了衡量金融发展程度的相关指标体系。早期的“金融深化”理论对于研究金融发展与经济增长的关系具有开拓性意义，但其中的缺陷是所提出的金融发展变量并不能很好的反映金融体系的结构和发展，而且忽视了金融市场的内生变化。到了20世纪90年代，一些学者Pagano(1993),Maxwell(1994), Levine (1997)、Lewis(1995)等把内生增长和内生金融中介体、内生金融市场等并入到金融发展模型之中；他们引入了理论研究的最新前沿诸如不确定性、不对称信息和监督成本，对金融中介体和金融市场的形成以及金融发展和经济增长的相互关系作出了逻辑严密的数学模型解释，并进行了实证检验；形成了所谓的“内生金融发展理论”（Endogenous Financial Development）。该理论的核心点在于资本市场效率的改善，金融结构的调整，以及金融制度的演进所带来的金融市场的成熟和发展；认为在外生的资本存量很低或增长速度较缓的情况下，可以通过提高金融中介功能和金融市场效率来促进金融发展向经济增长的传导（Pagano，1993）。应该说内生金融发展理论对于发展中国家的金融改革更具有指导性意义，但由于这些国家的历史惯性和制度的内生性约束，其金融发展的路径则表现出固有的特征。因此，Hellmannn、Murdock and Stiglitz（1997）提出了“金融约束”理论，认为发展中国家不应照搬发达国家的金融自由化政策，有时候甚至还要进行适当的金融控制（通过利率控制、竞争限制和替代限制等手段），在私人部门内部创造租金机会（rent opportunities）‘实际规模’的最简单标尺”②的观点，理论界把M2与GDP之比作为衡量一国的货币化程度。由于我国货币政策由人民银行统一制定和执行，各地分行及中心支行没有自主权，因此，研究不同区域M2差异意义不大。此外，根据麦氏的分析，发展中国家落后主要原因是这些国家存在较高的通货膨胀率，实际利率经常是负值，降低居民储蓄的积极性，进而使得资本的积累缓慢。因此，发展中国家应该实行较高的实际利率以消除金融抑制的阻碍作用，高利率的存在真实地反映了资本的稀缺性，从而提高了人们储蓄的积极性，刺激投资，进而促进经济增长。在这里，我们选择实际利率（RR）作为影响经济增长变量之一。此外，实际利率（RR）也是影响经济增长重要因素，考虑到我国利率政策一般有10个月以上的时滞，故有RR(-1)代替RR进入模型。 最后，总结已有的成果，我们认为，金融发展主要指金融资产总量的增长与金融结构的不断优化。对我国而言，金融体系主要包括银行、股票市场和债券市场，金融资产主要包括流通中的现金、金融机构存款余额、各种债券余额、股票筹资额和市值、保费收入等。因此除了考虑上述几个变量外,同时考虑变量对区域差异解释的有效性，我们还选择如下两个指标：（1）全部保险机构保费收入与GDP之比(I/GDP),作为反映保险经济化程度的指标；（2）股票市场的市价总额与GDP之比(S/GDP),作为反映股票市场经济化程度的指标。 2、数据来源与分析 我们选择陕西省1988年—2002年的金融发展数据，因变量选择GDP增长率，具体资料见下表1、表2 ： 　　表1 　陕西经济、金融发展数据 　　　 　　　　单位：亿元 年份 GD