精铜价格下半年维持区间震荡.PDF

精铜价格下半年维持区间震荡 2016/7 月 研究员 刘世滔 010 shitao_liu@.hk 主要观点：  目前情况下维持年初区间震荡判断，提高下行边界，下半年精铜价格将在4400-5200 美元/吨之 间震荡。  供给和需求预期同步下调，维持供需平衡的判断。  英国退欧为欧洲政治经济带来巨大风险。英国退欧或许是欧盟解体的第一步，随之而来最坏的情 况的可能是欧洲政治经济的分崩离析，最好的情况也仅仅是维持现状。  市场预期今年最多加息一次，疲软的美元将无法对铜价形成有效的下行压力。 1 目录  一、市场回顾4 1、精铜价格与原油价格分道扬镳 4  二、供给健康，需求萎缩4 1、智利以外各国产量同比增长 4 2、企业产量增减互现，成本继续降低 5 3、需求总体增长，分化明显 6 4、全球库存有所下降，LME 库存急升 8  三、美元弱势，净空持仓增至高位 8  四、短期及中长期预估 9 1、维持判断：供给需求大致平衡，价格将呈区间震荡走势 9 2 图 1 LME3 月铜收盘价和布伦特原油收盘价4 图 2 LME3 月铜收盘价及波动性4 图 3 智利与秘鲁铜矿产量与增速 5 图 4 蒙古国与中国铜矿产量与增速 5 图 5 部分公司平均生产成本及铜价 6 图 6 中国现货TCRC 费用变化 6 图 7 中国国家统计局PMI 与财新制造业PMI 6 图 8 中国CPI 当月同比与PPI 当月同比 6 图 9 中国精炼铜原料进口量季度数据 7 图 10 中国精铜制品进口量季度数据 7 图 11 部分行业铜消耗增速 7 图 12 中国精铜消费与铜材产量平滑同比增速 7 图 13 欧元区制造业PMI 与精铜消费 8 图 14 美国制造业PMI 与铜消费 8 图 15 各交易所库存情况 8 图 16 中国精铜进出口 8 图 17 美元指数与LME3 月期铜价格 9 图 18 COMEX 非商业净持仓与COMEX 交易所铜价 9 图 19 2016 LME3 月期铜合约走势预估 10 3  一、市场回顾 1、精铜价格与原油价格分道扬镳 如图 1 所示，四月份开始，国际精铜价格与原油价格走向开始出现明显差异，LME3 月精铜价格开始 回落至年初4500 美元/吨的水平,而国际原油价格在供给意外中断的情况下继续走高。如图2 所示， 随着价格回落，价格波动继续降低，目前处于平均以下。 图 1 LME3 月铜收盘价和布伦特原油收盘价 图 2 LME3 月铜收盘价及波动性 资料来源：Wind 资讯、致富研究院 资料来源：Wind 资讯、致富研究院  二、供给健康，需求萎缩 1、智利以外各国产量同比增长 智利产量初现下滑苗头，秘鲁产量延续高增长，南美主产国1-4 月总产量同比增长6%。如图3 所示， 今年1-4 月智利铜矿产量为182.4 万吨，同比增速为-4.89%，从同比增速的趋势来看，智利铜矿产量 有下滑苗头，主要是由于其境内铜矿长期开采品位下降导致；而秘鲁的铜矿产量依然维持高增长，1-4 月产量达70.2 万吨，同比增加51.68%，大有赶超中国成为第二大铜矿生产国的趋势。 蒙古国产量稳步增长，中国数据停止公布。